20220828-天风证券-中美主管部门签署审计监管合作协议的点评_为解决审计监管问题带来实质性进展_或有望提振估值与风险偏好_关注实际执行的评估反馈_3页_351kb

中美审计监管合作协议总结

核心内容

中美两国证券主管部门——中国证监会与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）于2022年8月28日签署了审计监管合作协议，标志着双方在解决中概股审计监管问题上取得了实质性进展。该协议旨在通过双边合作机制，推动PCAOB对中国的会计师事务所进行现场检查和调查，以满足美国《外国公司问责法》（FCPA）的要求，从而避免中概股被强制摘牌的风险。

主要观点

1. 合作机制的建立
   协议确立了对等原则，明确了合作范围、协作方式及信息处理规则，为中美双方审计监管合作提供了制度保障。

2. 推动现场检查与重新评估
   根据协议，美国PCAOB计划于9月中旬来华进行现场检查，并在2022年底前完成对中国内地及香港会计师事务所的重新评估。

3. 敏感信息处理机制
   双方就审计底稿中的敏感信息进行了明确约定，确保在合作过程中兼顾监管需求与信息安全，具体包括：

   • 审计底稿主要记录审计师是否尽职尽责，不涉及国家秘密、个人隐私或企业底层数据；
   • 美方需通过中方监管机构获取审计底稿，中方参与协助相关访谈与问询；
   • 对特定数据（如个人身份信息）设置专门处理程序，确保信息仅用于监管目的。

4. 市场影响预期
   协议签署为中概股审计问题提供了解决路径，有望改善市场估值折让及风险偏好，推动资金增配互联网板块。

关键信息

• 中美监管合作背景：
  2021年，美国PCAOB认定中国内地及香港的会计师事务所未能完全满足其监管要求，导致部分中概股面临退市风险。此次协议签署是双方在符合各自法规基础上的首次实质性合作。

• 协议内容要点：

  • 双方提前沟通检查和调查计划；
  • 美方通过中方监管机构获取审计底稿；
  • 中方协助美方对相关人员进行访谈和问询；
  • 明确敏感信息处理程序，保障信息安全。

• 后续关注重点：

  • 现场调查活动的实际执行情况；
  • 美国PCAOB在2022年底前对会计师事务所的重新评估结果；
  • 协议执行是否符合双方预期，是否有效缓解中概股退市风险。

市场估值与基本面分析

• 互联网板块估值折让显著：
  恒生科技指数前瞻PE较2020年7月以来均值折让28%；腾讯、阿里、京东、网易前瞻PE平均折让27%；美团、拼多多、哔哩哔哩、快手前瞻PS平均折让44%。

• 政策环境趋于稳定：
  自2021年4月中央政治局会议后，平台经济监管由集中式治理转向常态化监管，相关支持政策逐步落地，行业不确定性下降。

• 基本面有望改善：
  互联网企业或已进入本轮调整的底部和末期，二季度多重压力因素集中释放。行业降本控费、缩减亏损业务的成效显现，叠加收入改善与经营杠杆回升，利润率持续回升具备支撑。随着宏观经济稳增长，成本费用管控与收入增速回升将接力推动业绩复苏，市场信心逐步恢复。

投资建议

建议关注以下平台企业：腾讯、美团、快手、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。

风险提示

• 协议执行可能与预期不一致；
• 国内宏观经济短期变化；
• 中美审计监管合作仍在谈判过程中；
• 部分重点整改案例尚未完成。

分析师声明

本报告观点为分析师个人看法，不构成投资建议，亦不与报酬挂钩。信息来源为公开资料，天风证券不对其准确性及完整性作任何保证。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标与风险承受能力。