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业绩高增盈利企稳，锂电龙头不畏浮云

核心内容概述

宁德时代在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司作为锂电行业的龙头企业，在动力和储能业务上均表现突出，同时在其他业务领域也实现了量利双升。此外，公司通过有效的库存管理和费用控制，进一步提升了整体运营效率。

主要观点与关键信息

2021年业绩表现

• 营业收入：1303.6亿元，同比增长159%。
• 归母净利润：159.3亿元，同比增长185%。
• 扣非归母净利润：134.4亿元，同比增长215%。
• 四季度表现：Q4营收569.9亿元（同比+203%、环比+95%），归母净利润81.8亿元（同比+267%、环比+150%），扣非归母净利润68.4亿元（同比+303%、环比+155%），接近公司此前净利润预告上限。

动力电池业务

• 销量：2021年动力电池销量116.7GWh，同比增长163%；Q4销量51.2GWh，环比增长91%。
• 毛利率：全年动力电池毛利率22%，同比下降4.6个百分点；Q4毛利率21.4%，环比基本持平。
• 单价：Q4动力电池单价0.79元/Wh，环比增长5%，显示公司成功传导原材料涨价压力。

储能业务

• 销量：2021年储能业务销量16.7GWh，同比增长599%；Q4销量8.8GWh，环比增长305%。
• 毛利率：全年储能毛利率28.5%，同比下降7.5个百分点；Q4毛利率预计为22%，环比下降12.4个百分点。
• 盈利能力：储能业务因原材料价格上涨导致盈利承压，但销量爆发仍为公司带来重要增长点。

其他业务

• 锂电池材料：营收154.6亿元，同比增长351%；销量28.4万吨，同比增长314%；单吨毛利1.37万元，同比增长0.35万元。
• 分季度毛利率：2021年前三季度毛利率21.2%，全年毛利率25.1%。
• 研发服务、技术许可、废料销售：营收97.8亿元，同比增长77%；毛利率65.1%，同比提升27个百分点。

库存与费用管理

• 存货储备：2021年末存货402亿元，环比增长52.4亿元，原材料库存81.3亿元，库存商品193.1亿元，显示公司具备较强抗压能力。
• 期间费用率：2021年期间费用率11.3%，同比下降2.3个百分点；其中销售费用率3.4%（-1.1pct）、管理费用率2.6%（-0.9pct）、研发费用率5.9%（-1.2pct）、财务费用率-0.5%（+0.9pct）。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营业收入分别为2581.3/3701.6/4582.5亿元。
  • 归母净利润分别为262.6/394.1/507.1亿元。
  • EPS分别为11.27/16.91/21.76元。
• 估值：对应PE分别为36倍/24倍/19倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期增强。

风险提示

• 下游需求不及预期：受疫情影响，市场需求可能低于预期。
• 原材料价格上涨：碳酸锂价格持续上涨可能影响价格传导效果。

财务数据概览

财务比率分析

总结

宁德时代2021年业绩高增，盈利逐步企稳，展现锂电龙头的强劲实力。动力电池业务持续增长，毛利率虽有所下降，但单价提升显示其有效应对原材料上涨压力。储能业务销量爆发，但毛利率承压。公司其他业务量利双升，进一步巩固了盈利基础。库存充足，费用率显著改善，增强了抗风险能力。公司未来增长潜力较大，盈利预测乐观，估值逐步下降，投资建议为“增持”。