20230412-国盛证券-新兴铸管-000778.SZ-盈利降幅有限_需求步入景气周期_3页_535kb

新兴铸管（000778.SZ）总结

核心内容

新兴铸管发布2022年度报告，全年营业总收入为477.6亿元，同比下降10.40%；归属于上市公司股东的净利润为16.76亿元，同比下降16.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.57亿元，同比下降25.33%。尽管整体盈利有所下降，但公司盈利降幅显著低于行业平均水平，展现出较强的抗风险能力。

主要观点

• 盈利表现优于行业：2022年黑色金属冶炼及延展加工业利润总额为365.5亿元，同比下降91.3%；而重点统计会员钢铁企业利润总额为982亿元，同比下降72.27%。新兴铸管净利润降幅仅为12.01%，归母净利降幅为16.48%，显著低于行业均值。
• 铸管业务毛利率回升：铸管业务毛利率为11.47%，同比增长1.22个百分点，显示公司铸管业务盈利能力增强。
• 费用控制能力提升：2022年期间费用率为3.9%，为近五年最低水平，企业所得税率降至15.74%，主要得益于融资成本降低和税务优惠政策。
• Q4盈利能力改善：尽管Q1-Q3营收同比下滑，但Q4营收为92.82亿元，净利率有所回升，显示公司四季度盈利能力增强。
• 行业景气周期到来：2022年基建投资（不含电力）同比增长9.4%，水利建设投资历史性地迈上万亿元台阶，同比增长43.8%。公司铸管产品在市政、水利、污水、热力等四大领域均有受益，铸管业务有望步入景气周期。
• 未来盈利预期积极：预计2023年~2025年公司归母净利分别为20.1亿元、25.2亿元、26.9亿元，对应PE分别为8.5倍、6.8倍、6.4倍，维持“增持”评级。

关键信息

营收与盈利数据

• 营业收入：2022年为477.6亿元，同比下降10.40%；预计2023年~2025年分别为529.02亿元、552.01亿元、564.33亿元。
• 归母净利润：2022年为16.76亿元，同比下降16.48%；预计2023年~2025年分别为20.1亿元、25.2亿元、26.9亿元。
• 每股收益（EPS）：2022年为0.42元，预计2023年~2025年分别为0.50元、0.63元、0.68元。

财务比率

• 毛利率：2022年为7.3%，预计2023年~2025年分别为8.2%、8.7%、9.2%。
• 净利率：2022年为3.5%，预计2023年~2025年分别为3.8%、4.6%、4.8%。
• ROE：2022年为7.0%，预计2023年~2025年分别为7.6%、9.0%、8.9%。
• 资产负债率：2022年为50.7%，预计2023年~2025年分别为49.2%、47.4%、41.0%。
• P/E：2022年为10.2倍，预计2023年~2025年分别为8.5倍、6.8倍、6.4倍。
• P/B：2022年为0.7倍，预计2023年~2025年分别为0.7倍、0.6倍、0.6倍。

风险提示

• 上游原燃料价格大幅上涨
• 需求增速不及预期
• 环保及限产政策存在不确定性

投资建议

公司作为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著的产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设。预计未来三年公司盈利将逐步企稳，铸管业务或将步入景气阶段，维持“增持”评级。

股票信息

• 行业：普钢
• 前次评级：增持
• 4月11日收盘价：4.30元
• 总市值：17,157.25百万元
• 总股本：3,990.06百万股
• 自由流通股占比：97.65%
• 30日日均成交量：45.87百万股

财务指标对比

主要财务比率

结论

新兴铸管在2022年面对行业整体下行压力，仍能保持盈利稳定，尤其是铸管业务毛利率回升，费用控制能力显著增强。随着基建投资的高增，尤其是水利建设的快速发展，公司铸管业务有望进入景气周期，未来盈利预期积极。公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力，维持“增持”评级。