20260416-国贸期货-锌（ZN）专题报告_有色修复行情下_锌能否补涨_8页_710kb

有色修复行情下，锌能否补涨？总结

核心内容

本报告分析了2026年4月16日有色板块修复行情背景下，锌价的走势及未来补涨空间。整体来看，市场风险偏好有所回暖，但锌价在板块内表现偏弱，尤其是内盘锌价较外盘弱。分析师认为，短期锌价虽有补涨空间，但动能不足，且建议逐步止盈前期多内空外策略。

主要观点

• 行情回顾：自2月底中东地缘冲突爆发以来，有色板块经历了大幅回撤，但近期逐步修复。截至2026年4月15日，沪锌价格为23715元/吨，较3月18日低点反弹3.4%；伦锌价格为3400美元/干吨，反弹11.3%。
• 基本面分析：
  • 加工费持续走低：国产加工费处于历史低位，进口加工费加速下调，但因副产品硫酸价格高企，冶炼利润尚可，国内供应仍偏宽松。
  • 副产品利润高企：硫酸价格持续上涨，带动冶炼厂利润，即使加工费低，整体利润仍为正值，维持生产积极性。
  • 内外分化仍在持续：海外锌冶炼厂受电价上涨影响，供应预期走弱，而国内供应相对宽松，导致内外锌价分化。

关键信息

1. 加工费情况

• 国产加工费：Zn50国产加工费为1350元/吨，处于历史低位。
• 进口加工费：截至4月10日，进口加工费为-19.25美元/千吨，较2月底下调超40美元/千吨。
• 原因：中东地缘冲突导致锌精矿运输受阻，叠加矿震、洪水等意外因素，加剧供应紧张。

2. 硫酸价格与冶炼利润

• 硫磺制酸占比超50%，中东是全球主要硫磺出口国，霍尔木兹海峡运输受阻导致硫磺价格暴涨，推动硫酸价格上涨。
• 山东、云南硫酸价格分别上涨至1500元/吨、1615元/吨，带动锌锭冶炼利润维持正值。
• 3月国内锌锭产量达57.8万吨，同比增加5.6%，处于近五年高位。

3. 库存情况

• 国内社会库存：截至4月13日，国内社库为25.88万吨，处于近五年偏高位。
• LME锌库存：截至4月15日，LME锌库存为11.17万吨，处于相对低位但尚安全。
• 库存差异：国内库存偏高，海外库存偏低，进一步加剧内外价差。

4. 海外供应预期

• 欧洲锌冶炼成本中电价占比约40%，受中东地缘影响，能源价格大幅上涨，导致冶炼成本上升，供应预期走弱。
• 卡塔尔LNG设施遇袭，造成全球LNG供应缺口约1280万吨，影响欧洲天然气进口，进一步推高电价。

5. 沪伦比分析

• 沪伦比趋势或延续，但空间已有限。美伊谈判窗口开启后，地缘冲突改善预期升温，有利于缓解锌精矿供应紧张。
• 4月13日，美国宣布封锁霍尔木兹海峡，导致船舶通航量大幅减少，船东行为谨慎，短期内难以恢复常态。

结论

• 短期展望：锌价虽有补涨空间，但补涨动能不足。
• 策略建议：前期多内空外策略建议逐步止盈。
• 风险提示：美伊谈判破裂、霍尔木兹海峡航运恢复情况、能源价格波动等均可能影响锌价走势。

附：分析师介绍

• 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士，专注于铜、铝、氧化铝等有色金属研究。
• 林静妍：国贸期货研究院有色金属研究助理，香港大学金融学硕士，专注于铅、锌、锡、铝合金等有色金属研究。

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