20210423-华创证券-帝尔激光-300776.SZ-2020年报点评_营收高速增长_激光技术布局持续深化_期待新产品放量_4页_821kb

报告摘要

帝尔激光（300776）2020年报点评总结

核心内容

帝尔激光发布2020年年报，展示了公司在光伏激光设备领域的强劲增长表现，同时深化了激光技术布局，并计划通过发行可转债进一步拓展研发能力。

主要观点

营收快速增长：2020年公司实现营业收入10.72亿元，同比增长53.19%；其中，Q4营收达3.60亿元，同比增长98.35%，显示公司业务在第四季度加速增长。
盈利能力承压：归母净利润为3.73亿元，同比增长22.28%，但净利率从34.8%下降至32.5%，主要受毛利率下滑及信用减值损失增加影响。
毛利率下降：综合毛利率同比下降9.3个百分点至46.54%，主要由于产业链降本压力传导至设备端，公司主动让利，调整小尺寸产品价格。
费用率下降：期间费用率降至7.74%，同比下降2.61个百分点，其中销售、管理、财务费用率均有所下降。
研发投入加大：研发费用同比增长57%至5,635万元，研发费用率小幅提升至5.26%，公司持续布局TOPCon、HJT高效电池激光技术、转印印刷设备、OLED激光等技术。
在手订单充足：合同负债为5.64亿元，虽较年初下降，但显示公司订单充足，主要受订单执行节奏影响。
未来盈利预期：预计大尺寸产品自2021Q2开始陆续交付验收，有望带动盈利能力逐步企稳。
新产品放量：公司拟发行不超过8.4亿元的可转债，用于高效太阳能电池激光印刷技术、新型显示行业激光技术及设备、补充流动资金等项目，其中PTP技术可实现25um以下线宽，单位硅片耗量降低20%以上。
盈利预测：预计2021~2023年公司归母净利润分别为4.47亿元、5.86亿元、8.06亿元，EPS分别为4.22元、5.54元、7.61元，对应PE分别为27倍、21倍、15倍。
投资评级：维持“推荐”评级，目标价为166元，对应2022年30倍PE，目标市值176亿元。
风险提示：包括光伏装机规模不及预期、TOPCon和HJT产业化进展不及预期、新产品推广不及预期等。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	10.72	13.75	18.23	25.60
归母净利润（亿元）	3.73	4.47	5.86	8.06
每股收益（元）	3.53	4.22	5.54	7.61
市盈率（倍）	33	27	21	15
市净率（倍）	7	6	4	4

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	46.5%	46.7%	46.3%	46.0%
净利率	34.8%	32.5%	32.2%	31.5%
ROE	20.7%	20.3%	21.4%	23.1%
ROIC	21.7%	22.2%	23.7%	25.8%
资产负债率	32.9%	34.8%	36.3%	39.0%

投资评级说明

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间；
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

技术布局与未来展望

公司持续布局激光技术，包括TOPCon、HJT高效电池激光技术、转印印刷设备、OLED激光等。
PTP技术可实现25um以下线宽，单位硅片耗量降低20%以上，具备多技术路线应用潜力。
预计2021年光伏激光设备产品单GW价值量有望继续提升，带动公司业绩增长。

市场表现

当前股价为115.7元；
12个月内最高价为161.69元，最低价为71.84元；
公司作为光伏激光设备龙头，有望深度受益于下游技术升级及迭代带动的扩产趋势。

风险提示

光伏装机规模不及预期；
TOPCon、HJT产业化进展不及预期；
新产品推广不及预期。

总结

帝尔激光在2020年实现了营收的高速增长，同时加大了研发投入，深化了激光技术布局。尽管净利率有所承压，但公司预计未来大尺寸产品将逐步放量，带动盈利能力回升。公司拟发行可转债以支持新产品和新技术的研发，进一步增强其市场竞争力。整体来看，公司具备较强的技术优势和市场前景，未来三年业绩有望持续增长，维持“推荐”评级。

展开完整摘要