20201022-兴业证券-中国建筑-601668.SH-1-9月经营情况点评_订单逐步提速_基建订单持续高增长_6页_874kb

中国建筑经营情况及投资分析总结

核心内容

中国建筑（601668.SH）发布2020年1-9月经营简报，显示其新签合同额稳步增长，公司整体表现稳健，盈利预测维持“审慎增持”评级。分析师孟杰认为，公司作为全球最大的房建施工企业，其业务结构和财务指标具备较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 订单增长情况

• 总体增长：2020年1-9月累计新签合同额22286亿元，同比增长9.3%；建筑业新签合同额19510亿元，同比增长10.3%。
• 分业务增长：
  • 房建订单同比增长7.7%。
  • 基建订单同比增长22.0%，是国内基建需求回暖的受益者。
  • 勘察设计订单同比增长14.0%。
• 分季度增长：
  • Q1同比下降4.3%。
  • Q2同比增长15.5%。
  • Q3同比增长20.2%。
• 分月度增长：
  • 1-9月单月建筑业新签合同额分别为2166亿元、774亿元、2673亿元、1777亿元、2188亿元、3716亿元、2115亿元、1546亿元、2555亿元。
  • 6月以来订单增速明显提升，预计Q4房建订单仍有加速空间。
  • 境内订单增速总体稳健，境外订单在9月大幅回暖，同比增速达491.3%。

2. 盈利与现金流

• 财务表现：
  • 2020年1-9月净利润预计为46945百万元，同比增长12.1%。
  • 毛利率稳定在11.2%左右，净利率维持在2.9%。
  • ROE（净资产收益率）预计为14.7%，略有下降。
• 现金流改善：
  • 2020年1-9月每股经营现金流由负转正，预计达到0.67元。
  • 2021年和2022年预计持续改善，分别达2.12元和2.15元。

3. 股票激励与估值修复机会

• 股票激励计划：
  • 公司推出第四期A股限制性股票激励计划，授予不超过10亿股，占总股本比例不超过2.4%。
  • 授予条件放宽至净利润三年复合增长率不低于7%，视为保底值，未来增长仍可期待。
• REITs试点影响：
  • REITs试点将推动公司基础设施资产价值重估。
  • 有助于优化建企业务结构，改善现金流，降低负债率和融资成本。

4. 盈利预测与评级

• EPS预测：预计2020-2022年EPS分别为1.07元、1.19元、1.32元。
• PE估值：10月22日收盘价对应的PE分别为4.7倍、4.2倍、3.8倍。
• 投资评级：维持“审慎增持”评级，认为公司具备估值修复潜力。

关键信息

1. 市场数据

• 收盘价：5.05元
• 总股本：41965.07百万股
• 流通股本：41253.60百万股
• 总市值：211923.61百万元
• 流通市值：208330.68百万元
• 每股净资产：6.62元

2. 财务比率

• PE：2020年为4.7倍，2021年为4.2倍，2022年为3.8倍。
• PB：2020年为0.7倍，2021年为0.6倍，2022年为0.5倍。
• ROE：预计2020年为14.7%，2021年为14.1%，2022年为13.5%。
• 资产负债率：2020年为74.6%，2021年为75.8%，2022年为75.5%。

3. 风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体基建和房建需求。
• 基建投资不达预期：专项债发行进度可能影响公司订单落地。
• 房地产销售不及预期：房建业务受房地产市场影响。
• 在手订单落地不及预期：可能影响公司实际收入。
• 海外业务开拓不及预期：疫情和地缘政治因素可能影响境外市场。

结论

中国建筑在2020年1-9月表现稳健，订单增长和现金流改善显著。公司作为行业龙头，受益于国内基建需求回暖和境外市场回暖，未来增长空间较大。股票激励计划和REITs试点为公司提供了新的增长动力和估值提升机会，维持“审慎增持”评级。