20220909-国盛证券-宏观点评_8月通胀超预期下行的背后_4页_644kb

报告摘要

8月CPI和PPI同比均低于预期和前值，显示通胀压力有所缓解。CPI同比为2.5%，低于预期的2.8%和前值的2.7%；PPI同比为2.3%，低于预期的3.0%和前值的4.2%。通胀下行主要受到猪肉、蔬菜价格涨幅收窄及油价下跌的影响，而核心CPI同比持平，表明需求和信心依然偏弱。

同比数据：8月CPI同比2.5%，低于预期和前值，新涨价因素影响收窄。
环比数据：CPI环比由涨0.5%转为跌0.1%，创近10年同期新低。
食品项表现：食品项环比涨幅回落至0.5%，创近10年同期次低，主要受猪肉价格回落及蔬菜价格偏弱影响。
- 猪肉价格环比涨幅回落25.2个百分点至0.4%。
- 鲜菜价格环比涨幅回落8.3个百分点至2.0%。
- 高温干旱天气可能影响秋冬蔬菜供应。
非食品项表现：非食品项环比跌幅扩大至0.3%，创近10年同期新低，油价下跌为主要拖累。
未来展望：
- 9月CPI可能小升，但上破3%的概率下降。
- 全年CPI中枢预计在2.1%左右，9月或为年内高点，Q4可能阶段性回落。

同比数据：8月PPI同比2.3%，新涨价因素首次转负，影响-0.2个百分点。
环比数据：PPI环比跌幅收窄至1.2%，续创历史同期新低。
行业分化：
- 上游采掘：价格环比降幅扩大至4.5%。
- 上游原材料：价格环比降幅收窄至2.4%。
- 中游加工工业：价格环比降幅收窄至0.9%。
- 下游消费品：衣着类、耐用消费品类环比均回落，但燃气生产供应行业跌幅收窄。
重点行业影响：
- 原油：国际油价下跌7.0%，带动油气开采、燃料加工等环节价格降幅扩大。
- 煤炭：秦皇岛动力末煤价格下跌4.6%，带动煤炭采选价格降幅扩大。
- 钢铁：螺纹钢现货价上涨2.5%，带动黑色冶炼价格降幅收窄。
- 有色：铜、铝价格上涨，带动有色冶炼、采矿价格降幅收窄。
- 燃气：液化天然气价格上涨9.0%，带动燃气生产供应行业跌幅收窄。
未来展望：
- 9月PPI环比降幅可能略有收窄，但同比继续回落。
- Q4PPI可能阶段性转负，全年中枢预计降至4.5%左右。