深度报告-20230630-国金证券-浙江医药-600216.SH-_超抗_出海_维生素筑底_ADC获批在望_29页_3mb

报告摘要

公司概况：浙江医药是国内维生素龙头之一，主营生命营养品（维A、维E）、医药制造（抗生素）和医药商业。2023Q1营收20.08亿元（-8% YoY），归母净利润1.14亿元（-56% YoY），业绩触底。
创新药进展：
- ADC药物ARX788：针对HER2阳性乳腺癌，II/III期临床期中数据显示ORR 57.1%、DCR 100%，显著优于DS-8201安全性；有望2024年获批，2023-2025年销售收入预测为10.1/41.5/84.1亿元。
- ADC赛道重新火热：因DS-8201在乳腺癌突破，公司采用Ambrx独有技术，差异化优势显著。
维生素业务：受成本压力和需求下降影响，短期承压；全球龙头安迪苏、帝斯曼宣布限产，有望带动价格回升。2023-2025年维生素业务收入预测为39.56/41.54/44.86亿元。
抗生素业务：万古霉素制剂获FDA批准，海外收入增长；苹果酸奈诺沙星纳入医保后放量，2023-2025年销售收入预测为3.6/6.6/9.5亿元。
盈利预测：
- 2023-2025年：营收预测85.31/94.47/107.50亿元，归母净利润预测6.31/9.08/12.22亿元，增长驱动来自创新药和维生素价格回升。
- 估值：首次覆盖给予“买入”评级，合理PE 25X，对应市值158亿元、股价1635元。
风险提示：创新药上市进度、竞争加剧、产品价格波动、限售股解禁、汇率波动等风险。

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