20240207-国盛证券-思摩尔国际-06969.HK-VUSE薄荷禁令被法院驳回_换弹迎新机遇_3页_505kb

报告总结

核心事件

美国FDA对VUSE ALTO薄荷醇口味烟弹的MDOs（市场禁入令）被联邦法院永久终止，产品可继续在美国销售。此前FDA宣布禁令，但英美烟草上诉成功，挫败了FDA要求跨辖区销售需经批准的要求。

公司展望

得益于ALTO产品的优异性能，VUSE在美国市占率达42%。此次禁令撤销有望进一步提升市场份额，并加速行业整合。FDA加大一次性非法产品打击力度，推动合规换弹市场增长，换弹产品迎来扩展机遇。NJOY被奥驰亚收购后，有望凭借其资金和渠道优势促进增长。

财务预测

预计2024年归母净利润为191亿元，同比增长152%；2025年归母净利润为223亿元，同比增长15%。收入结构显示强劲增长潜力。

推荐与风险

维持“买入”评级，2024年PE为149X，2025年为128X。风险包括全球合规趋严和新型烟草渗透率提升不及预期。

其他信息

公司大客户订单稳定，共用网点可能助益增长。总体预期，公司受益于换弹产品机遇。