20240622-财通证券-思摩尔国际-06969.HK-FDA批准薄荷醇调味电子烟_减害性获认可_3页_591kb

报告总结

事件概述

2024年6月22日，美国FDA官网宣布批准4款薄荷醇调味电子烟，允许其在美国市场销售。这4款产品均由NJOY公司生产，包括2款NJOY ACE产品和2款NJOY DAILY产品。这是FDA首次批准除烟草口味以外的电子烟调味品种类，标志着其监管方向逐步明确，并认可薄荷醇电子烟具备减害性，有助于减少传统香烟中的有害化学物质摄入。

监管与市场影响

1. 监管方向明晰：FDA认为薄荷醇电子烟的减害性证据充分，其替代传统香烟的益处可能大于对青少年的潜在风险。目前FDA已累计批准27款电子烟产品，均需通过PMTA（Pre-Market Tobacco Application）审核。未来将加强对不合规产品监管，利好合规产品（尤其是换弹式和一次性产品中的合规品牌）市场份额提升。
2. 行业趋势：雾化电子烟因减害性和替烟属性，长期发展前景不变。此次批准还将推动薄荷醇口味电子烟的逐步主流化，并为换弹式产品带来新的市场机遇。

重点企业与机会

• 思摩尔国际：作为全球雾化电子烟代工龙头，其4款被批准产品均为代工生产，2024年第一季度净利润同比增长56%至31亿元。公司布局涵盖电子雾化、加热不燃烧、医疗雾化等领域，未来将加强市场洞察，应对监管趋势，通过研发推动差异化产品，培育新增长点。
• 市场机会：FDA对一次性产品监管趋严，换弹式产品需求上升。合规一次性和换弹式电子烟（尤其是薄荷醇口味）有望受益，推行业态转型。

投资建议与预测

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为180亿、208亿、247亿元，对应PE分别为29倍、25倍、21倍。
• 风险提示：监管政策收紧、市场竞争加剧、原材料价格波动等。

关键财务数据

• 收入与增长：预计2024-2026年营业收入连续增长，净利润保持正增长。
• 估值指标：PE、PB均显示当前估值处于合理区间。

总结

FDA批准薄荷醇调味电子烟是行业监管方向明确的重要信号，既认可其减害潜力，也规范了市场格局。合规产品（尤其是换弹式）将受益于政策趋严带来的结构性机会，思摩尔国际作为行业龙头，有望凭借技术优势和市场拓展能力进一步巩固地位。