全球策略报告：大风起兮，港股稳行才能致远-20210120-兴业证券-15页_921kb

港股市场分析报告总结

核心内容

本报告由兴业证券全球首席策略师张忆东撰写，重点分析了2021年初港股市场的发展趋势、南下资金流入港股的原因、港股与A股的一体化趋势以及港股牛市的投资机会与风险提示。

主要观点

南下资金加速流入港股的原因

• 资金流入规模创历史新高：2020年南向资金净流入达到6721.3亿港元，2021年1月1日至19日已净流入1852.9亿港元，相当于2020年全年流入的27.57%。
• 港股性价比优于A股：受地缘政治与海外疫情的影响，港股一度被深度挤压，但随着“美方制裁”成为催化剂，港股的性价比提升，吸引了大量内地资金。
• 双轮驱动配置：传统价值股和新经济成长股共同吸引南下资金，2020年资讯科技行业占净流入比例达30%，金融行业下降至18%。
• 中国居民财富配置趋势：随着“房住不炒”和打破刚兑政策的推进，中国居民财富加速向权益资产配置，港股作为高性价比资产受益明显。

港股与A股走向一体化

• 互补性增强：A股和港股正在成为一体化、互补、相辅相成的市场，都受益于中国居民财富配置和全球资金向中国的再配置。
• AH股溢价率收窄：2021年AH股溢价率将收窄，不是因为A股下跌，而是因为港股同时受益于内资和外资的增持，涨势更强劲。
• 投资理念趋同：港股市场长期以来就有龙头溢价理念，南下资金带来国际视野，推动港股与A股投资理念共同成熟。

港股牛市的投资机会

• 预期收益率优于A股：港股和A股基本面改善趋势相似，但港股资金面更优，风险偏好改善空间更大。
• 传统核心资产价值重估：受益于库存周期，金融、地产、周期性行业资产将获得价值重估。
• 新核心资产高成长：新经济行业如互联网、消费、医药等，具有高成长性，是港股牛市的重要驱动力。
• 先进制造业兼具周期与科技属性：新能源车、光伏、半导体等领域的核心资产具备盈利弹性与科技创新双重属性，值得中长期配置。

关键信息

• 资金流向：南下资金主要流入资讯科技（30%）、消费医药（8.8%）、金融（18%）等板块。
• 行业结构变化：港股科技行业市值占比由2019年18.6%上升至2020年11月41%，金融占比下降至13.6%。
• 市场趋势：2021年港股有望迎来结构性牛市，聚焦核心资产，关注盈利与估值匹配度高的优质标的。
• 推荐股票：包括中国平安、香港交易所、中国海洋石油、腾讯控股、美团-W、拼多多、中国飞鹤、华润啤酒、思摩尔国际、中国生物制药、信达生物、诺诚健华-B、申洲国际、安踏体育、蓝月亮、敏华控股、海底捞、银河娱乐、金沙中国有限公司等。
• 风险提示：全球经济增速下行、中美货币政策宽松不达预期、大国博弈风险等。

投资策略

• 聚焦核心资产：在港股牛市中，应关注盈利与估值匹配度高的优质核心资产，而非短期题材股。
• 关注行业周期：传统核心资产在库存周期中获得价值重估，新核心资产在新经济朱格拉周期中持续高成长。
• 长期配置：建议中长期战略性配置先进制造业、互联网、消费、医药等领域的核心资产。

结论

港股市场在2021年有望持续走强，成为核心资产的配置沃土。南下资金的持续流入和港股自身结构优化，推动其与A股走向一体化，投资理念日益成熟。未来应关注港股中具有高成长性和价值重估潜力的行业和公司，以获取结构性牛市中的超额收益。