风电结构件行业深度报告_大风起兮云飞扬_24页_2mb

专用设备行业：风电结构件行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了风电结构件行业的发展趋势、行业驱动力、细分领域格局及龙头公司表现，重点指出行业在政策调整和成本下降的双重驱动下进入发展黄金期。

主要观点

行业景气度提升

• 风电结构件行业迎来三年黄金期，预计2019~2021年新增装机容量分别为26GW、30GW和32GW，年均复合增长率15%。
• 海上风电作为增长亮点，预计未来三年新增装机容量分别为2.2GW、3GW和4GW，年均复合增长率34%。

成本下降趋势

• 度电成本呈现持续下降趋势，陆上风电从2018年的0.41元/度降至2023年的0.33元/度，下降幅度19.51%；海上风电从0.5元/度降至0.41元/度，下降幅度18%。
• 技术进步与机组大型化是成本下降的主要原因，尤其是设备购置费用与建安工程费的下降。

原材料价格回落

• 钢材价格高峰已过，2019年主要钢材价格出现趋势性回落，预计钢结构件公司毛利率将逐步恢复。
• 铁矿石价格从7月份高点下跌11.2%，废钢价格停滞，其他钢材价格也有所下降。

行业格局与龙头公司

• 风电铸件、主轴和法兰行业集中度较高，塔筒、机舱罩和转子房、定子段较为分散。
• 龙头公司如日月股份、天顺风能、天能重工、金雷股份、双一科技在经营质量、盈利能力及市场占有率方面全面占优。

关键信息

市场空间

• 塔筒市场空间最大，全球市场空间预计2019~2021年分别为327亿元、359亿元和370亿元。
• 铸件市场空间次之，预计分别为153亿元、168亿元和173亿元。
• 主轴市场空间在20~30亿元之间，预计分别为29.45亿元、32.30亿元和33.25亿元。
• 法兰市场空间在20~30亿元之间，预计分别为19.53亿元、21.42亿元和22.05亿元。
• 机舱罩市场空间在20~30亿元之间，预计分别为33.19亿元、33.98亿元和32.74亿元。
• 转子房和定子段市场空间较小，预计分别为31.61亿元、32.39亿元和7.02亿元、7.33亿元。

细分行业竞争格局

• 风电铸件：国内产能占80%，日月股份为龙头，全球市占率24.24%。
• 风电主轴：国内产能占67%，金雷股份和通裕重工合计全球市占率超50%。
• 塔筒：国内主要生产商有天顺风能、泰胜风能、天能重工、大金重工，合计全球市占率28.07%。
• 塔筒法兰：伊莱特和恒润股份合计全球市占率63.32%。
• 机舱罩：双一科技和振江股份为主要生产商，全球市占率分别为11.0%和1.73%。
• 转子房和定子段：振江股份为主要生产商，全球市占率分别为4.12%和8.12%。

经营质量

• 龙头公司在毛利率、净利率、经营效率等方面表现优于同行。
• 日月股份净利率保持在11.94%以上，毛利率和净利率均最高。
• 天顺风能和天能重工在塔筒领域表现稳定，天顺风能经营质量更优。
• 恒润股份在塔筒法兰领域毛利率和净利率优于伊莱特。
• 双一科技在机舱罩领域毛利率和净利率均高于振江股份。

推荐标的

• 日月股份：逆势扩产能，高毛利率业务占比持续提升。
• 天顺风能：技改扩建增加产能，迎接抢装潮。
• 天能重工：受益行业景气复苏，新旧产能利用率大幅提高。
• 金雷股份：绑定优质客户，市场份额稳步提升。
• 双一科技：IPO产能释放与行业景气同步。

行业评级

• 专用设备：看好

行业驱动力分析

补贴政策调整

• 2019年5月国家发改委调整风电上网电价政策，推动新一轮抢装潮。
• 2018年底前核准的存量项目需在2020年和2021年之前并网，否则不再补贴。

度电成本下降

• 平准化度电成本（LCOE）是衡量风电成本的重要指标，全球陆上风电LCOE从2010年的0.056美元/千瓦时下降至2018年的0.056美元/千瓦时，降幅达35%。
• 海上风电LCOE从2010年的0.127美元/千瓦时下降至2018年的0.127美元/千瓦时，降幅达20%。

原材料价格回落

• 钢材价格高峰已过，2019年钢材价格趋势性回落，推动钢结构件公司毛利率修复。

总结

风电结构件行业在补贴政策调整和成本下降的双重驱动下，迎来三年黄金期。行业整体呈现成本下降趋势，特别是度电成本，技术进步和机组大型化是主要推动因素。原材料价格回落为行业带来新的增长机遇，龙头公司凭借较强的市场地位和经营效率，在未来三年中有望实现毛利率的恢复和提升。推荐关注日月股份、天顺风能、天能重工、金雷股份和双一科技等公司，它们在市场空间、行业集中度和经营质量方面均表现突出。