风电结构件行业深度报告：大风起兮云飞扬_24页_1mb

风电结构件行业深度报告总结

核心内容

风电结构件行业在2019~2021年将进入新一轮抢装潮，主要受补贴政策调整驱动。同时，度电成本趋势性下降，中长期来看行业将由补贴政策驱动转为成本下降驱动。此外，原材料价格高峰已过，钢结构件公司的毛利率有望逐步恢复。

主要观点

1. 行业景气与补贴政策

• 补贴政策调整是短期内风电新增装机容量变动的主要驱动因素。
• 2019年5月补贴下调将引领新一轮风电抢装潮，预计2019~2021年我国每年新增装机容量分别为26GW、30GW和32GW，年均复合增长率约为15%。
• 海上风电因补贴退坡力度较小，且技术成熟，未来三年新增装机容量有望维持高速增长，年均复合增长率预计为34%。

2. 度电成本下降趋势

• 平准化度电成本（LCOE）是衡量风电项目成本的重要指标，其下降主要由技术进步和年上网电量增加驱动。
• 中国陆上风电度电成本预计从2018年的0.41元/度下降至2023年的0.33元/度，下降幅度为19.51%。
• 中国海上风电度电成本预计从2018年的0.5元/度下降至2023年的0.41元/度，下降幅度为18%。
• 全球陆上和海上风电度电成本也进入下降通道，陆上风电LCOE从2010年的0.087美元/千瓦时降至2018年的0.056美元/千瓦时，下降35%；海上风电LCOE从2010年的0.175美元/千瓦时降至2018年的0.127美元/千瓦时，下降20%。

3. 原材料价格与毛利率

• 风电结构件主要原材料为钢材，其价格波动直接影响公司毛利率。
• 供给侧改革后，钢材价格在2018年达到高峰，2019年已出现趋势性回落，公司毛利率有望逐步恢复。
• 2019年8月铁矿石价格指数从年内高点下跌11.2%，废钢价格已停滞，预计后续价格将回落。

4. 市场空间与竞争格局

• 塔筒市场空间最大，全球预计2019~2021年分别为327亿、359亿和370亿元。
• 风电铸件次之，预计市场空间分别为153亿、168亿和173亿元。
• 风电主轴、塔筒法兰、机舱罩、转子房和定子段市场空间在20~30亿之间。
• 铸件、主轴和法兰行业集中度较高，塔筒、机舱罩和转子房、定子段较为分散。

5. 细分行业龙头公司优势

• 细分领域龙头公司经营质量全面占优，毛利率和净利率高于行业平均水平。
• 推荐关注日月股份、天顺风能、天能重工、金雷股份和双一科技。

关键信息

市场空间预测

• 全球风电铸件市场空间：2019~2021年分别为153亿、168亿和173亿元。
• 全球风电主轴市场空间：2019~2021年分别为29.45亿、32.30亿和33.25亿元。
• 全球风电塔筒市场空间：2019~2021年分别为327亿、359亿和370亿元。
• 全球风电塔筒法兰市场空间：2019~2021年分别为19.53亿、21.42亿和22.05亿元。
• 全球风电机舱罩市场空间：2019~2021年分别为33.19亿、33.98亿和32.74亿元。
• 全球直驱式风电转子房市场空间：2019~2021年分别为31.61亿、32.99亿和32.39亿元。
• 全球直驱式风电定子段市场空间：2019~2021年分别为7.02亿、7.33亿和7.20亿元。

行业竞争格局

• 风电铸件：国内产能占80%以上，日月股份为国内最大生产商，全球市占率24.24%。
• 风电主轴：国内67%产能集中，金雷股份和通裕重工合计全球市占率超过50%。
• 风电塔筒：国内行业集中度较低，天顺风能和天能重工为主要生产商。
• 塔筒法兰：产能主要集中在恒润股份和伊莱特，合计全球市占率63.32%。
• 机舱罩：市场较为分散，双一科技和振江股份为主要生产商。

经营质量

• 风电铸件：日月股份毛利率和净利率最高，2018年净利率达11.94%。
• 风电主轴：金雷股份毛利率和净利率略高于通裕重工。
• 风电塔筒：天顺风能毛利率和净利率高于天能重工。
• 塔筒法兰：恒润股份毛利率和净利率优于伊莱特。
• 机舱罩：双一科技毛利率和净利率优于振江股份。

推荐标的

• 日月股份：逆势扩产能，高毛利率业务占比持续提升。
• 天顺风能：技改扩建增加产能迎接抢装潮。
• 天能重工：受益行业景气复苏，新旧产能利用率大幅提高。
• 金雷股份：绑定优质客户，市场份额稳步提升。
• 双一科技：IPO产能释放与行业景气同步。

行业评级

• 行业评级：看好

结论

风电结构件行业在补贴政策调整、度电成本下降和原材料价格回落的多重因素推动下，迎来三年黄金期。行业龙头公司凭借较强的市场地位和经营效率，在未来三年将受益于行业景气上行和成本下降趋势，建议重点关注相关企业。