食品饮料行业食品板块中报总结：需求弱复苏，新渠道及场景修复贡献显著-20230906-兴业证券-26页_1mb

食品饮料行业2023年中期策略总结

核心内容概览

2023年上半年，食品饮料板块整体表现较为平淡，营业收入同比增长2.85%，但归母净利润同比下降9.01%。Q2业绩压力进一步加大，收入同比增长0.73%，净利润同比下降25.91%。板块整体呈现弱复苏态势，但盈利承压明显。分析师建议关注需求修复和成本控制两条主线，推荐具备结构性增长潜力和估值优势的企业。

主要观点

1. 板块业绩回顾

• 23H1业绩承压：受成本和结构影响，整体盈利能力受到挑战。
• 23Q2压力加剧：需求弱复苏、高基数及成本压力是主要因素。
• 行业对比：软饮料、乳制品表现优于整体，Q2盈利弹性明显。

2. 食品板块业绩概览

• 乳制品：需求弱复苏，但小乳企受益于成本红利，盈利能力提升。
• 肉制品：销量稳健，但冻品利润贡献有限，成本压力仍存。
• 调味品：基数压力与成本压力并存，毛销差持续收窄。
• 速冻及休闲食品：速冻、饮料增速亮眼，零食新渠道表现强劲。

关键信息

1. 乳制品板块

• 收入与利润：23H1收入同比增长2.99%，净利润增长10.17%；Q2收入增长0.82%，净利润增长21.61%。
• 毛利率：Q2毛利率同比上升0.28pct，费用管控较好，毛销差扩大。
• 企业表现：
  • 伊利股份：内生收入增速5%，毛利率稳中有升，新产品贡献显著。
  • 新乳业：收入增长10.84%，盈利能力持续强化。
  • 妙可蓝多：短期承压，期待需求恢复，长期协同效应显现。
• 估值：当前PE（TTM）处于历史低位，安全边际高。

2. 肉制品板块

• 收入与利润：23H1收入增长2.36%，净利润下降28.66%；Q2收入下降1.49%，净利润下降60.20%。
• 双汇发展：Q2肉制品业务收入增长1.9%，经营利润增长2.5%；预计下半年毛利率改善。
• 屠宰业务：Q2利润率较低，预计下半年猪价回升，盈利能力有望改善。

3. 调味品板块

• 收入与利润：23H1收入增长0.40%，净利润下降38.89%；Q2收入下降3.76%，净利润下降70.77%。
• 细分表现：
  • 酱醋：利润承压，主要受中炬高新计提预计负债影响。
  • 复合调味品：收入增长18.19%，利润增长25.19%。
• 成本与费用：毛利率持续下滑，费用率略有上升。
• 重点企业：
  • 海天味业：业绩承压，但调整仍在继续。
  • 中炬高新：渠道拓展持续，盈利能力维持改善。
  • 千禾味业：外埠扩张加速，盈利能力持续提升。
  • 涪陵榨菜：量为收入下降主因，成本上涨影响盈利。

4. 速冻及休闲食品板块

• 速冻食品：需求稳健，B端餐饮恢复带动增长。
• 休闲零食：量贩渠道持续贡献增长，部分企业表现亮眼。
• 饮料板块：消费场景快速恢复，大单品表现强劲，如东鹏饮料、百润股份。
• 重点企业：
  • 安井食品：Q2收入增长26.14%，盈利能力高企。
  • 千味央厨：Q2收入增长40.36%，盈利能力稳健。
  • 盐津铺子：收入增长57.59%，渠道转型持续释放红利。
  • 绝味食品：Q2收入增长13.86%，净利率大幅提升。

投资建议

1. 餐饮恢复预期下业绩释放

• 推荐：安井食品、宝立食品、千味央厨等。

2. 消费力受损方向

• 推荐：卤味中的绝味食品，烘焙中的立高食品，调味品中的中炬高新、海天味业，饮料中的百润股份。

3. 上市公司主动调整带来的变化

• 推荐：净利率提升的新乳业，新品表现亮眼的东鹏饮料，渠道转型的盐津铺子，外埠扩张的千禾味业。

4. 基本面与估值双磨底

• 推荐：成本压力待消化的洽洽食品，估值低位的伊利股份。

风险提示

• 宏观经济下行：可能进一步影响消费意愿。
• 流动性变化：可能对板块产生边际影响。
• 行业竞争加剧：对利润率形成压力。
• 原材料成本上涨：对毛利率构成挑战。
• 食品安全问题：可能对品牌造成负面影响。