2018-银行转债有何特点_历史_条款_上涨动力与一级供给_14页-1mb

银行转债分析总结

核心内容概述

本报告深入分析了银行可转债的特点、历史、条款博弈、上涨动力以及一级市场供给情况，旨在为投资者提供全面的参考信息。同时，报告对当前市场环境进行了回顾与展望，并提出了相应的投资策略。

银行转债特点与历史回顾

主要特点

• 补充核心资本：银行发行可转债的主要目的是补充核心资本，提升资本充足率。
• 下修意愿强：银行普遍具有强烈的促转股意愿，尤其在市场环境较差时，下修行为更加主动。
• 条款博弈空间有限：回售条款几乎不触发，赎回条款不确定性较大，博弈空间主要集中在下修条款。
• 转股价下修限制：下修幅度受限，通常由交易均价和每股净资产决定。

历史案例

• 退市方式：已退市的银行转债均以转股方式退场，但下修过程较为曲折。
• 下修案例：江银、无锡转债今年主动下修，反映出市场环境较差和促转股意愿增强。

银行转债的上涨动力与供给分析

上涨动力

• 估值底部确认：银行股估值目前处于历史底部区间，为银行转债提供了中长期投资价值。
• 政策修正影响：银行股趋势取决于政策修正力度，若广义信贷扩张“大放”，则短期上涨但长期承压；反之则短期承压但长期反弹。
• 资产质量：宁行、常熟转债为优质标的，基本面扎实；光大有所改善；江银、无锡、吴银吸引力一般。
• 转股溢价率：虽然上半年有所修复，但其仅是估值指标之一，上涨动力主要依赖正股基本面。

一级供给情况

• 供给放缓：受制于当前股价和每股净资产，银行转债一级发行进展缓慢。
• 稀缺性：短期内新增大盘银行转债规模有限，当前银行转债具有一定的稀缺性。
• 市场影响：供给增速放缓对银行转债及整个转债市场为好事。

市场回顾与展望

市场回顾

• 指数表现：中证转债指数近5日上涨1.1%，沪深300上涨3.58%，创业板指数涨6.28%。
• 涨幅前列：景旺、崇达、生益转债涨幅居前，分别达到4.73%、4.67%、3.93%。
• 交易量：光大、康泰、三一转债成交量居前，分别为9.6亿元、5.3亿元、5.2亿元。

市场展望

• 投资策略：在震荡环境中，建议关注“确定性”标的，如东财、景旺、宁行、星源、曙光等。
• 市场不确定性：权益市场底部难以确认，中长期投资者仍存疑虑；交易性需求受波动和成交量萎缩影响。

关键信息与主要观点

• 估值底部：银行股估值处于历史底部，提供了中长期投资价值。
• 资产质量：宁行、常熟为优质标的，光大有所改善，江银、无锡、吴银吸引力一般。
• 条款博弈：转股溢价率仅为估值指标，上涨动力主要来自正股基本面。
• 供给趋势：一级发行进展缓慢，短期内新增规模有限，具有稀缺性。
• 投资建议：关注基本面扎实、估值合理的标的，如东财、景旺、宁行、星源、曙光。

风险提示

• 货币政策超预期
• 股市波动
• 中报数据超预期

投资评级说明

重要声明

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