20230505-国金证券-食品饮料22年报_23年一季报专题分析报告_业绩兑现良好_复苏势能延续_28页_3mb

白酒板块：业绩恢复明显，估值吸引配置

白酒板块整体业绩兑现质量较高，高端酒业绩稳定，次高端和区域酒承压但受益于春节等节日需求。板块PE-TTM为30X，估值处于中低位水平，情绪弱于基本面复苏。短期看，五一和端午消费旺季推动库存去化，建议优选高端标的如贵州茅台、五粮液，持续关注次高端龙头。

啤酒板块：高端化推进，成本压力缓解

啤酒板块经营韧性展现，销量虽未达疫情前水平，但高端化进程加速。吨成本涨幅收窄，毛利率略有承压但通过费用优化补偿部分损失。建议关注华润啤酒、青岛啤酒，期待高端大单品放量带来弹性，推荐燕京啤酒的改革兑现。

休闲食品板块：需求修复进行中，成本拐点可期

休闲食品需求逐步恢复，锡纸专卖等新渠道贡献增长，卤味单店收入改善。成本端分化，部分企业毛利率提升；建议投资盐津铺子、绝味食品和紫燕食品，受益于零食专营和卤味第二曲线。

调味品板块：复苏之年，聚焦景气企业

调味品行业经疫情后逐步复苏，需求和成本为主导因素。海天味业处于去库期，中炬高新经营改善，千禾味业零添加产品驱动增长。推荐海天味业和中炬高新，关注成本回落带来的利润弹性。

乳制品板块：消费回暖，估值低位

乳制品可选属性强，23Q1需求改善，原奶价格回落支持盈利。伊利股份估值具吸引力，新乳业区域优势突出。推荐伊利股份，关注新乳业短线机会。

速冻食品板块：B端恢复亮眼，预制菜增配

速冻食品板块疫后需求回升，安井食品BC兼顾，千味央厨大B修复，立高食品受益场景修复。建议优先推荐安井食品，关注千味央厨和立高食品。

风险提示

宏观经济下行、疫情反复、区域竞争加剧及食品安全问题可能影响板块表现。