食品饮料行业月度动态报告：行业需求逐步复苏-20230505-银河证券-20页_1mb

食品饮料行业动态报告总结

核心内容概述

2023年3月，食品饮料行业呈现逐步复苏态势，社零总额同比增加10.6%，餐饮收入同比增加26.3%。食品CPI同比上涨2.4%，但环比下降1%，主要由于天气转暖导致鲜菜价格下降7.2%，以及猪肉价格环比下降4.2%。整体来看，行业需求复苏，但部分品类仍面临库存压力与成本波动。

主要观点

1. 白酒行业

• 短期策略：整体仍处于淡季，酒企将采取控量挺价策略，重点观察白酒价格趋势。
• 推荐标的：高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及次高端白酒（山西汾酒）。
• 中期趋势：白酒行业结构升级趋势不改，高端白酒批价强支撑，次高端白酒表现分化，部分企业（如山西汾酒）表现良好。

2. 啤酒行业

• 业绩预期：在去年低基数基础上，预计Q2啤酒企业将实现业绩同比较快增长。
• 成本压力缓解：大麦价格回落，包材价格下降，成本端压力有所缓和。
• 推荐标的：青岛啤酒、东鹏饮料、李子园。

3. 调味品行业

• 需求与库存：终端动销改善有限，渠道库存仍处高位，基本面恢复需时间。
• 成本变化：4月大豆价格同比下降8.1%，预计H1成本压力继续缓和。
• 推荐关注：4~5月动销回暖对板块的催化，关注“零添加”产品趋势。

4. 乳制品行业

• 需求复苏：3月乳制品产量同比增长7.4%，常温白奶、酸奶动销明显改善。
• 成本趋势：4月原奶价格同比下降6.0%，预计5月仍将持续回落。
• 推荐关注：乳制品行业处于结构升级与竞争趋缓阶段，关注伊利、蒙牛等头部企业。

关键信息

行业复苏阶段

• 过渡期（1-2月）：重点关注高端白酒与餐饮供应链。
• 弱复苏（3-6月）：关注高端白酒、次高端白酒、啤酒、餐饮供应链、饮料。
• 强复苏（7-12月）：关注高端白酒、调味品、啤酒、乳制品。

资本市场表现

• 4月行业指数：下跌6.6%，相对A股溢价91%，排名24位。
• 估值分析：食品饮料板块PE与PB均显著高于A股市场，显示出较高的估值水平。
• 国际比较：相比美国市场，国内食品饮料板块PE与PB分别高91%与191%。

投资建议

• 推荐组合：
  • 贵州茅台（600519.SH）：PE 33，市值22116亿元
  • 五粮液（000858.SZ）：PE 23，市值6560亿元
  • 泸州老窖（000568.SZ）：PE 30，市值3330亿元
  • 山西汾酒（600809.SH）：PE 33，市值3031亿元
  • 青岛啤酒（600600.SH）：PE 39，市值1312亿元
  • 东鹏饮料（605499.SH）：PE 45，市值714亿元
  • 李子园（605337.SH）：PE 33，市值78亿元

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 成本涨幅超预期
• 食品安全问题

总结

整体来看，食品饮料行业在2023年3月呈现复苏迹象，社零总额与餐饮收入均实现显著增长，但食品CPI环比下降。各子行业表现不一，白酒、啤酒、调味品与乳制品均面临不同的挑战与机遇。短期复苏节奏或加快，建议关注高端白酒与次高端白酒，以及啤酒与饮料板块。整体估值偏高，需谨慎对待。