2018-高空作业平台系列专题报告一_高空作业平台之美国市场分析_16页-2mb

报告摘要

方正证券研究报告总结：高空作业平台行业分析

核心内容概述

本报告通过分析美国高空作业平台市场的发展历程及特雷克斯（Terex）的业务特征，探讨高空作业平台成熟市场的行业特点、供求格局及龙头企业特征，并推荐国内龙头企业浙江鼎力作为投资标的。

主要观点

行业特点：
- 高空作业平台行业起步早，发展迅速，美国是其发源地，自20世纪20年代起已有近百年历史。
- 需求具有周期性，与宏观经济、建筑投资及产品更新换代周期密切相关。
- 行业具有明显的季节性特征，主要集中在二、三季度，一季度因假期影响需求。
- 租赁市场成熟，是行业发展的核心环节，美国租赁市场占比较高，且头部企业占据主导地位。
供求格局：
- 供给端：竞争激烈，市场集中度高，前六大企业占据71%市场份额，前两大巨头市占率超40%。
- 需求端：以更新需求为主，新增需求为辅，美国市场设备保有量超50万台，平均寿命6~8年，更新需求持续。
- 全球高空作业平台更新需求低谷已过，未来三年将进入新的增长周期，建造支出持续上升。
特雷克斯发展特征：
- 通过收购吉尼进入高空作业平台市场，2002年完成收购，2017年剥离其他业务，专注于高空作业平台、起重机与物料装卸。
- 高空作业平台产品占公司营收比重逐年提升，2017年达47.5%，成为主要收入来源。
- 产品结构以臂式为主，占比最高时达58%，最低时为35%，剪叉式产品自2012年起占比显著提升。
- 毛利率波动较大，最高达27.71%（2007年），最低为1.14%（2009年）。
- 销售地区以欧美为主，北美地区占比最高，未来其他地区销售占比将逐步提升。

关键信息

行业数据：
- 上市公司总家数：325家
- 总股本：2565.06亿股
- 销售收入：8158.10亿元
- 利润总额：606.60亿元
- 行业平均PE：76.63
- 平均股价：10.79元
美国市场表现：
- 吉尼与JLG为高空作业平台行业两大龙头，1966年与1969年分别成立。
- 美国高空作业平台租赁市场成熟，前15强中美国企业占7家，其中United Rentals连续多年排名首位。
- 美国市场设备保有量超50万台，更新需求旺盛，平均服役时间短。
特雷克斯业务数据：
- 2017年营收43.63亿美元，其中高空作业平台业务营收20.72亿美元，占比48%。
- 高空作业平台业务收入同比增速达4.7%，占公司总营收比例从2002年的4.2%提升至2017年的47.5%。
- 2017年高空作业平台销售地区分布中，欧美地区合计占比达74%，北美地区占比最高为69%。
投资建议：
- 推荐国内高空作业平台龙头企业浙江鼎力。
风险提示：
- 市场竞争加剧、全球经济增速下滑、建造支出不及预期等风险。