20210330-华创证券-上港集团-600018.SH-2020年报点评_20年业绩下滑8_集装箱主业料强劲复苏_21Q1有望量价齐升_6页

上港集团2020年报点评总结

核心内容概述

上港集团（600018）于2021年3月30日发布了2020年度财务报告，整体业绩出现下滑，但集装箱业务表现出强劲复苏迹象。公司预计2021年一季度将实现量价齐升，盈利能力有望改善。分析师团队维持“推荐”评级，目标价为5.96元，较当前价有约25%的上涨空间。

主要财务数据

2020年业绩分析

财务表现

• 营业收入：2020年为261.2亿元，同比下降27.7%，主要由于新收入准则执行导致代理业务收入和成本核算口径变化。
• 归母净利润：83.1亿元，同比下降8.3%。
• 扣非净利润：75.5亿元，同比下降12.4%。

分季度表现

• Q1-Q3：收入分别为54.0亿、66.4亿、71.8亿；归母净利润分别为16.7亿、21.7亿、21.7亿；扣非净利润分别为15.6亿、19.1亿、20.6亿。
• Q4：收入69.1亿元，同比下降27.3%，但归母净利润同比增长0.1%，扣非净利润同比下降8.1%。

收入构成

• 集装箱：133.5亿元（占比51%）
• 港口物流：73.1亿元（占比28%）
• 港口服务：22.6亿元（占比9%）
• 散杂货：12.7亿元（占比5%）

毛利构成

• 集装箱：62.8亿元（占比66%）

• 港口物流：17.5亿元（占比18%）

• 港口服务：9.8亿元（占比10%）

• 散杂货：1.8亿元（占比2%）

• 毛利率：36.3%，同比提升5.6个百分点，主要得益于低毛利代理业务剔除后港口物流毛利率显著提升。

集装箱业务分析

吞吐量表现

• 2020年集装箱吞吐量为4350.3万TEU，同比微增0.5%。
• Q3和Q4：分别同比增长2.4%和13.4%，其中10月单月箱量创历史新高。
• 洋山港区：2022.2万TEU，同比增长2.1%，占比提升至46.5%。
• 水水中转：2245.1万TEU，同比增长7.4%，占比提升至51.6%。

单箱费率

• 2020年单箱收入为306.8元/TEU，同比下降1.9%，但降幅较前五年首次收窄3.2个百分点。

其他业务表现

• 港口物流：收入73.1亿元，同比下降63.7%。
• 港口服务：收入22.6亿元，同比下降3.6%。
• 散杂货：收入12.7亿元，同比下降25.4%。
• 代理业务：受收入与成本核算口径变化影响，导致整体收入和成本同比减少。

2021年展望

• 集装箱业务：预计2021年将强劲复苏，受益于中国出口恢复及欧美补库存需求。
• 2021Q1：集装箱箱量同比增长26%，单箱费率有望回升，预计实现量价齐升。
• 盈利预测：调整2021-2023年归母净利润预测为99亿、107亿、111亿元，三年EPS分别为0.43元、0.46元、0.48元。
• 估值：当前PE为13倍，参考近三年PE中枢13倍，给予目标价5.96元，较现价有约25%的上涨空间。

风险提示

• 疫情对港口行业吞吐量冲击超出预期
• 世界经济大幅下滑

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 目标价：5.96元
• 当前价：4.75元
• 预期涨幅：约25%

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士，2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名）
• 高级分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士，2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名）
• 助理研究员：吴莹莹（清华大学金融硕士，曾任职于苏宁集团战略投资部）
• 助理研究员：周儒飞（上海外国语大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所）

公司基本数据

投资评级体系

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

上港集团2020年业绩受疫情影响有所下滑，但集装箱业务在下半年实现强劲复苏，预计2021年一季度将出现量价齐升。公司未来盈利能力有望改善，分析师团队维持“推荐”评级，目标价5.96元，较当前价有约25%的上涨空间。