20210611-招商期货-聚烯烃周报2021年第17期_供增需弱_短期仍将震荡偏弱为主_19页_1mb

报告摘要

策略报告总结：2021年第17期聚烯烃周报

一、核心内容概述

本报告分析了2021年6月11日聚烯烃（LLDPE与PP）的市场走势，结合基本面与交易维度，对短期和中期趋势进行了预测，并指出关键风险点与关注重点。

二、主要观点

1. 聚乙烯（PE）

基本面：
- 本周节前石化库存去化，库存处于往年同期偏低水平，港口库存小幅去化，但整体仍偏高。
- 国内现货价格小幅下跌，基差持稳，美金现货持稳，进口窗口关闭。
- 二季度新装置投产，但检修偏多，进口量环比回升，表需压力不大。
- 农地膜淡季及传统游需求一般，下游限电放开，短期震荡偏弱为主。
- 中期来看，大部分装置集中在三季度投产，09合约表需增速正常，四季度供应压力加大，可关注9-1正套机会。
- 后期需关注新装置投放及下游订单变化。
交易维度：
- 二季度供需双弱，基差走弱，空单继续持有。
- 三季度供需平衡，四季度压力大，建议继续持有9-1正套。

2. 聚丙烯（PP）

基本面：
- 本周石化库存去化，处于往年同期偏低水平，港口库存小幅去化，处于中等水平。
- 国内现货小幅下跌，基差走弱；海外美金现货下跌，进口与出口窗口均关闭。
- 二季度国内新装置投产，但检修偏多，出口逐步下降，供应环比增加。
- 下游需求不温不火，华东华南限电放开，短期震荡偏弱。
- 中期来看，09合约仍处于扩产周期，供需逐步走弱，建议下半年逢高做空。
- 后期关注新装置落地及拉丝生产比例变化。
交易维度：
- 二季度供需双弱，基差走弱，空单继续持有。
- 下半年处于扩产周期，建议逢高做空，关注利润空间。

三、关键信息

1. 市场价格与价差

LLDPE：
- 现货价格延续小幅下跌，主力合约小幅走弱，基差持稳，9-1价差震荡。
- 美金价格持稳，人民币升值导致进口窗口关闭。
- 东南亚受疫情影响跌幅更大，中国对东南亚贴水缩窄至40美金。
PP：
- 现货价格小幅下跌，主力合约贴水，基差走弱。
- 美金价格延续下跌，进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，出口窗口关闭。
- 丙烯下跌幅度小于PP粉料，粉料利润小幅缩窄；PP拉丝与粉料聚合费用缩窄。

2. 产业链利润与价差

上游成本：
- 原油小幅上涨，石脑油价格上涨，烯烃单体小幅下跌，聚烯烃价格小幅下跌。
- 原油上涨幅度大于烯烃下跌幅度，导致烯烃生产利润缩窄。
- 煤炭上涨幅度大于烯烃上涨幅度，生产利润小幅缩窄。
价差结构：
- LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，HDPE对LLDPE支撑增强。
- LLDPE-LDPE价差处于高水平，LDPE对LLDPE支撑转弱。
- 共聚-均聚价差小幅震荡，处于正常水平偏低。
- HDPE-PP价差持续缩窄，需关注反替代情况。
- 华北LLDPE-华东PP拉丝价差为-700，显示区域间价格差异。

3. 供需与库存情况

PE库存：
- 两桶油库存小幅回升，处于往年同期偏低水平。
- 港口库存小幅去化，处于偏高水平。
- 社会库存小幅回升，煤化工库存小幅下滑，但整体仍偏高。
PP库存：
- 两桶油库存小幅去化，处于正常偏低水平。
- 港口库存小幅持稳，社会库存小幅回升，煤化工库存小幅回升，处于偏高水平。
下游库存：
- 农地膜原料库存处于淡季，以降库存为主。
- BOPP成品库存延续去化，下游整体库存压力不大。

4. 下游开工率与利润

PE下游：
- 开工率稳中小跌，农膜开工率环比回升1%，同比下降1%；包装膜开工率环比持平，同比上升4%。
- 加工利润小幅扩大，处于中等水平。
PP下游：
- 塑编开工率环比下降6%，同比下降11%；注塑开工率环比下降1%，同比下降2%。
- BOPP膜开工率环比下降4%，同比下降1%。
- 下游需求不温不火，利润空间有所收窄。

四、风险提示

新装置投放不及预期：可能影响供应节奏与价格走势。
疫情反复：可能对进口及下游需求造成冲击。

五、周度展望

LLDPE：短期震荡偏弱，中期关注9-1正套机会，四季度供应压力加大。
PP：短期震荡偏弱，中期建议逢高做空，关注新装置投产与下游订单变化。

六、分析师简介

李国洲：招商期货研究所化工研究主管，多年从事能化研究与投资，形成以基本面研究为基础、基差背离为切入点、对冲套利为主要手段的投资体系。
安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，擅长国际供需与数据分析。

七、免责声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
招商期货不对报告内容的准确性或完整性负责，亦不对因使用报告而产生的损失承担责任。
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