20230908-天风证券-荣晟环保-603165.SH-再生纸龙头_新模式打造产业链闭环_14页_1mb

公司概况

荣晟环保是一家再生纸龙头企业，创建于1980年，主要业务包括废纸回收、热电联产、再生环保纸生产、纸板纸箱制造等，核心产品有牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸、瓦楞纸板和蒸汽。公司产业链完整，布局长三角地区，拥有循环经济模式。

财务表现

2022年，公司营业收入同比增长61.4%，归母净利润下降40.89%，主要受原材料价格上涨影响。2023年上半年，营业收入下降13%，但归母净利润大幅增长470.3%，受益于热电联产降本增效和产销率保持高位。毛利率2023H1升至13.67%，归母净利率14.03%。

核心业务与优势

公司以再生纸为主业，产业链闭环，利用热电联产降低生产成本，2022年原纸产量达7033万吨，产销率稳定在100%左右。研发团队136人，研发投入高，拥有136项专利，创新能力领先。收入结构稳定，原纸贡献84.12%收入。
展望未来，公司计划扩产芳纶新材料和绿色智能包装产业园，响应“双碳”目标，降本增效。2023-2025年EPS预测为0.75元、1.57元、2.28元，对应PE分别为21倍、10倍、7倍，目标价2025-2250元。

风险提示

主要风险包括原材料价格波动（废纸占成本70%）、长三角市场竞争加剧、造纸行业周期性波动以及环保政策趋严。

投资评级

首次覆盖“买入”评级，基于公司产业链优势、高研发投入和稳定增长预期。