20220109-国信证券-荣晟环保-603165.SH-公司快评_造纸主业跨越式投资发展_顺应_双碳_积极布局光伏业务_7页_1mb

报告摘要

荣晟环保(603165) 证券研究报告总结

核心内容概述

荣晟环保（603165）是一家专注于环保及造纸业务的公司，其最新动态显示，公司正通过大规模投资推动业务扩张，并积极布局光伏产业以响应“双碳”战略。报告维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

产能扩张：公司计划投资105亿元建设年产130万吨再生环保纸及新能源综合利用项目，预计2025年后实现产能数倍增长，带来显著业绩提升。
多业务驱动：除了传统造纸业务，公司还布局了生物质热电联产、光伏产品研发制造、分布式光伏电站运营及工业固废资源综合利用项目，推动多元化发展。
绿色低碳转型：公司通过利用“三废”资源（秸秆、废纸、城市废水）实现绿色价值，符合国家环保政策导向。
投资节奏清晰：项目分阶段推进，预计2022年3月完成立项及审批，2022年5月完成土地招拍挂，2023年将有3亿平方米新型智能包装材料生产线投产，2024年绿色智能包装产业园项目陆续投产。
盈利能力提升：预计2021-2023年营业收入分别为22.1亿元、28.9亿元、37.3亿元，归母净利润分别为2.86亿元、4.28亿元、6.02亿元，增速分别为23.3%、50.0%、40.4%。

关键信息

股票数据

总股本/流通：263百万股
总市值/流通：4,866百万元
上证综指/深圳成指：3,632/14,791
12个月最高/最低价：21.54元/11.51元

投资建议

维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为17.0、11.3、8.1倍。

盈利预测与财务指标

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,695	2,208	2,887	3,726
归母净利润（百万元）	232	286	429	602
EPS（元）	0.92	1.09	1.63	2.29
PE（倍）	18.1	15.3	10.2	7.2
ROE（%）	14%	16%	23%	27%
毛利率（%）	16%	16%	18%	20%
EBIT Margin（%）	13%	13%	13%	15%
EBITDA Margin（%）	17%	15%	15%	17%
资产负债率（%）	22%	34%	43%	49%

可比公司估值

代码	公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS（20A）	EPS（21E）	EPS（22E）	EPS（23E）	PE（20A）	PE（21E）	PE（22E）	PE（23E）	ROE（20A）	PEG（21E）	投资评级
603165	荣晟环保	18.31	48	0.92	1.09	1.63	2.29	19.98	16.85	11.24	8.00	14%	0.54	买入
002067	景兴纸业	4.15	50	0.28	0.88	1.21	1.35	14.82	4.70	3.43	3.07	7%	-	无
600567	山鹰国际	3.36	155	0.30	0.88	1.21	1.35	11.20	3.80	2.78	2.49	9%	0.28	无
002228	合兴包装	3.72	46	0.24	0.23	0.30	0.37	15.50	16.44	12.57	-	9%	1.33	无
600966	博汇纸业	10.61	142	0.62	1.92	2.00	17.01	17.01	5.53	5.32	0.62	15%	0.08	无

风险提示

产品价格波动风险
产能建设进度不及预期
纸制品相关政策变动风险

总结

荣晟环保正通过与安徽省全椒县的深度合作，推进大规模再生环保纸及新能源综合利用项目，预计将在未来几年实现产能扩张与业务多元化。公司积极布局光伏业务，以响应“双碳”战略，提升长期可持续发展能力。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，EPS逐年提升，估值逐步下降，反映出市场对其未来成长性的认可。报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

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