20171103-联讯证券-荣晟环保-603165.SH-_联讯中小盘_荣晟环保_瓦楞纸提价推动单季收入环比大增_全年业绩将实现高增长_6页_1004kb

荣晟环保(603165.SH) 总结

核心内容

荣晟环保是一家专注于再生环保纸产品的企业，2017年三季报显示其业绩显著增长，主要受益于产能扩张与瓦楞纸价格的大幅上涨。公司未来业绩增长潜力较大，估值相对较高，但具备较强的业绩弹性，分析师首次给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩大幅增长：2017年1-9月，公司营业收入同比增长132.31%，归母净利润同比增长284.12%。其中，第三季度营业收入环比增长30.52%，归母净利润环比增长11.81%。
• 产能扩张：公司募投项目于2016年第四季度投产，新增20万吨再生环保纸产能，使总产能达到30万吨。
• 产品价格上涨：瓦楞纸价格由年初的约4000元/吨上涨至9月的约5600元/吨，涨幅达37%。价格快速上涨主要受环保督查、废纸进口减少及四季度购物节需求拉动等因素影响。
• 全年业绩预期：尽管第四季度瓦楞纸价格高位回落，但预计仍将保持同比增长20%以上，全年业绩有保障。
• 股权激励计划：公司设定2018-2021年业绩目标，净利润分别不低于2.0亿、2.2亿、3.5亿、3.8亿元，或以2016年营业收入为基数，增长分别不低于50%、70%、130%、180%。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为19.75亿、20.52亿、21.32亿元，归母净利润分别为3.88亿、3.58亿、3.79亿元，EPS分别为3.06元、2.83元、2.99元，对应PE分别为23.75x、25.72x、24.30x。
• 估值分析：与山鹰纸业、玖龙纸业和理文造纸等公司相比，荣晟环保估值相对较高，但因其体量较小，业绩弹性较大，具备投资价值。

关键信息

营收与利润增长

• 2017年1-9月营业收入：14.90亿元，同比增长132.31%
• 2017年1-9月归母净利润：2.76亿元，同比增长284.12%
• 2017年第三季度营业收入：5.74亿元，环比增长30.52%
• 2017年第三季度归母净利润：0.96亿元，环比增长11.81%

产能与成本

• 原有产能：10万吨高强瓦楞原纸
• 新增产能：20万吨再生环保纸产品
• 营业成本：2017年预计为14.34亿元，同比增长约62.7%

股权激励目标

• 2018年：净利润≥2.0亿元或营收增长率≥50%
• 2019年：净利润≥2.2亿元或营收增长率≥70%
• 2020年：净利润≥3.5亿元或营收增长率≥130%
• 2021年：净利润≥3.8亿元或营收增长率≥180%

估值与评级

• 当前价：72.72元
• 首次评级：增持
• 对比行业：与山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸等公司相比，估值较高但业绩弹性大

风险提示

• 瓦楞纸价格下跌
• 原材料价格上涨
• 市场需求下降
• 环保政策影响

财务预测摘要

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5% ~ 10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5% ~ 5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

风险提示

• 瓦楞纸价格波动
• 原材料成本上升
• 市场需求变化
• 环保政策执行力度

联系方式

• 分析师：王凤华
  • 执业编号：S0300516060001
  • 邮箱：wangfenghua@lxsec.com
• 研究助理：徐鸿飞
  • 电话：010-66235689
  • 邮箱：xuhongfei@lxsec.com

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