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海康威视 (002415.SZ) 总结

核心内容

海康威视于2018年7月24日发布相关分析报告，内容涵盖公司基本面、业绩表现、产品结构、市场策略及未来盈利预期等。报告指出公司2018H2实现营收208.8亿元，净利润41.5亿元，分别同比增长26.9%和26.0%。公司预计2018前三季度净利润同比增长15%-35%，整体业绩表现符合市场预期。当前股价为36.74元，目标价为41元，评等为“买入”。

主要观点

1. 业务增长情况

• 国内外业务均维持较快增长：2018H1国内业务营收145.8亿元，同比增长27.0%；海外业务营收63.0亿元，同比增长26.7%。
• 宏观经济影响有限：尽管受到宏观经济影响，部分项目落地速度放缓，但公司通过资源下沉和营销网络优化，仍保持了良好的增长势头。

2. 毛利率与费用变化

• 毛利率提升：公司综合毛利率为44.5%，同比提升1.8个百分点，主要得益于AI升级带来的产品结构优化。
• 分产品毛利率变化：
  • 前端产品毛利率提升0.8个百分点至49.7%
  • 中心控制设备产品毛利率提升7.7个百分点至53.0%
• 费用变化：
  • 销售费用率同比增加2.2个百分点至12.7%
  • 管理费用率增加1.3个百分点至12.0%
  • 财务费用率下降1.2个百分点至-0.8%，主要由于人民币贬值带来的汇兑收益。

3. 创新业务表现

• 创新业务占比提升：创新业务营收占比增长至5.3%，成为公司业绩增长的新动力。
• 具体创新业务营收：
  • 智能家居业务：7.3亿元，同比增长57.8%
  • 机器人、汽车技术、微影等创新业务：3.8亿元，同比增长147.2%

4. 盈利预期

• 2018年预计净利润：116.7亿元（同比增长24.0%），EPS为1.26元，动态PE为29X。
• 2019年预计净利润：142.7亿元（同比增长22.3%），EPS为1.55元，动态PE为24X。
• 估值相对合理：公司业绩保持较快增长，当前估值处于合理区间，维持“买入”建议。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：电子
• 总发行股数：9227.27百万
• A股数：7907.07百万
• A市值：2905.06亿元
• 主要股东：中电海康集团有限公司（39.60%）
• 每股净值：3.25元
• 股价涨跌（近一个月）：-0.5%，三个月：-5.0%，21.8%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：3.0%
• 一般法人：55.9%

股价相对大盘走势

• 图像显示海康威视股价与深证成指的对比走势。

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论与建议

海康威视在2018年H2保持了稳定的增长，且创新业务表现突出，具备长期发展潜力。尽管短期费用增加对净利润增速有所影响，但有助于提升公司竞争力和市场份额。当前估值合理，维持“买入”建议。