20211025-太平洋-爱尔眼科-300015.SZ-业绩增长稳健_分级连锁持续推进_6页_1mb

爱尔眼科（300015）总结

核心内容

爱尔眼科（300015）是一家专注于眼科医疗服务的国内龙头企业，其业务涵盖多个省区的医院和门诊部，通过“分级连锁”模式实现全国布局。公司持续通过并购和扩张提升其医疗网络的广度、深度和密度，推动业绩增长。2021年三季报数据显示，公司实现营业收入115.96亿元，同比增长35.38%，归母净利润20.04亿元，同比增长29.59%。尽管Q3营收出现小幅下滑，但整体业绩增长稳健，体现出公司的抗风险能力和长期发展韧性。

主要观点

业绩表现

• 2021年三季报：公司实现营业收入115.96亿元，同比增长35.38%；归母净利润20.04亿元，同比增长29.59%；扣非净利润21.31亿元，同比增长49.12%。
• Q3业绩波动：Q3营收同比下滑3.48%，主要受去年同期高基数及疫情反复影响；归母净利润同比增长2.05%，扣非净利润同比下滑5.38%。
• 长期增长趋势：剔除疫情影响，公司营收相比2019年同期增长49.97%，19-21年复合增速为22.46%；归母净利润相比2019年同期增长62.79%，19-21年复合增速为27.59%。

分级连锁模式

• 公司持续推进分级连锁战略，通过收购多家医院股权，截至2021年6月31日，境内医院155家，门诊部107家。
• 前十大医院营收占比下降，显示公司正逐步实现从头部医院向中腰部医院的扩张，形成更广泛的医疗网络布局。

财务分析

• 毛利率：2021年前三季度为52.31%，同比提升4.66%。
• 净利率：2021年前三季度为18.73%，同比略有下降，主要由于投资收益减少及管理费用增加。
• 期间费用率：2021年前三季度为24.90%，同比上升2.77%。
• 扣非净利润率：2021年前三季度为18.76%，盈利水平保持稳定。
• 资产结构：公司流动资产逐年增长，长期股权投资保持稳定，固定资产和在建工程有所波动，反映公司持续投入医疗资源建设。

盈利预测

• 预计2021-2023年归母净利润分别为23.42亿元、31.32亿元和39.55亿元，对应PE分别为109倍、82倍和65倍。
• EPS：预计2021-2023年分别为0.43元、0.58元和0.73元。
• PE：预计2021-2023年分别为109.21倍、81.67倍和64.69倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期持续提升。

关键信息

股票数据

• 目标价：61.9元
• 昨收盘：46.7元
• 总股本/流通：5,406百万股
• 总市值/流通：252,465百万元
• 12个月最高/最低：91.10元/40.86元

财务指标预测

风险提示

• 医院扩张进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 恶性医疗事故
• 海外医院受疫情影响业绩有不确定性

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

证券分析师信息

• 姓名：盛丽华
• 电话：021-58502206
• 邮箱：shenglh@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190520070003

销售团队信息

华北销售团队

华东销售团队

华南销售团队

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
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