20211025-国盛证券-爱尔眼科-300015.SZ-业绩符合预期_新十年_规划持续推进_3页_770kb

爱尔眼科（300015.SZ）总结

核心内容

爱尔眼科发布2021年三季报，整体业绩符合预期，公司持续推进“新十年”规划，强化国内与国际业务布局，提升品牌影响力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度实现收入115.96亿元，同比增长35.38%；归母净利润20.03亿元，同比增长29.59%；扣非后归母净利润21.75亿元，同比增长37.58%。Q3单季度收入同比下降3.48%，但归母净利润同比增长2.05%，扣非归母净利润同比下降5.38%。
• 增长动力：尽管Q3业绩有所下滑，但公司整体仍保持稳健增长，尤其在扣非净利润方面，两年CAGR保持在30%以上，显示出公司盈利能力的持续提升。
• 财务健康：公司前三季度经营性现金流为32.46亿元，同比增长27.14%，显著高于同期净利润，表明公司运营效率较高。
• 投资逻辑：公司通过国际化战略和国内业务扩张，打造全球领先的眼科医疗服务网络，提升品牌影响力与市场占有率。

关键信息

国际化战略

• 公司已拥有多个海外眼科机构，包括香港亚洲医疗、美国MINGWANG眼科中心、欧洲CB集团、东南亚ISECH Healthcare Ltd等。
• 国际化有助于公司吸收国际先进的医疗服务理念和技术，提升国内品牌水平。
• 东南亚等地区被视为未来增长潜力市场。

国内业务扩张

• 公司已基本覆盖所有省会城市和地级市，未来将继续扩大医疗网络的广度、深度和密度。
• 完善各省区域内的横向、纵向分级连锁网络体系，构建医联体体系。

盈利预测

• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.37亿、31.14亿、41.32亿元，同比增长分别为35.6%、33.2%、32.7%。
• 对应PE分别为109x、82x、62x，维持“买入”评级。

风险提示

• 医保控费超预期
• 竞争格局恶化
• 出现恶性医疗事故

财务指标概览

股票信息

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值比率：P/E逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升

风险提示

• 医保控费政策变化可能导致公司收入受影响
• 行业内竞争加剧可能影响市场份额
• 医疗事故风险可能影响公司声誉与业务发展

免责声明

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分析师声明

分析师张金洋、缪牧一声明：报告观点反映其个人看法，不受第三方影响。报酬与投资建议无直接或间接联系。