20210524-中国银河-宏观高频数据周报_政策再次施压黑色_但钢材下半年可能仍然供给弱于需求_10页_1mb

宏观周度报告总结（2021年5月24日）

核心内容概览

本报告主要分析了2021年5月24日中国及全球大宗商品市场的动态，重点聚焦于黑色系产品价格走势、货币政策变化、物价季节性回落以及相关政策对市场的影响。

主要观点

1. 黑色系产品价格下跌

• 政策压力：5月12日和19日国常会连续两次提及大宗商品价格上行问题，强调保障供给、遏制不合理上涨，政策监管力度加大。
• 价格跌幅：自5月12日起，黑色系产品价格持续下跌，跌幅依次为：动力煤、热轧卷板、焦煤、螺纹钢、焦炭、铁矿石。
• 供给与需求关系：当前需求减弱预期仍弱于供给减弱预期，但供给侧改革和“碳中和”目标未变，下半年钢材逐步减产的预期仍然存在。
• 市场反应：价格下跌主要由政策调控和资金去杠杆导致，部分产品如动力煤因受政策管制最严，跌幅最大（约24.5%）。

2. 货币市场利率上行，债券收益率走低

• 利率变化：SHIBOR隔夜利率上行19.1BP，7天利率上行8.6BP；存款类机构质押式回购7天加权利率上行11.56BP。
• 国债收益率：1年期、3年期、5年期国债收益率分别下行0.28BP、2.58BP、4.48BP，10年期国债收益率下行5.46BP。
• 市场预期：市场逐步消化经济数据下滑，对通胀担忧减弱，债券买盘增加，但未来面临供给增加压力。

3. 物价季节性回落

• 猪肉价格：全国瘦肉型生猪出栏均价跌至17.81元/公斤，较上周下行6.1个百分点。
• 蔬菜价格：寿光农产品物流园蔬菜价格环比下行10.8%，因天气渐热，蔬菜进入高产期，供给增加导致价格回落。
• 市场影响：物价回落反映季节性因素和供给端增强，但整体需求疲软。

4. 原油价格震荡

• 油价下跌原因：印度疫情恶化影响原油需求，美国制裁有望解除，伊朗准备重返石油市场。
• OPEC+增产有限：限制了油价跌幅，美国原油产量短期内难以大幅增长。
• 价格表现：5月21日布伦特原油价格为66.44美元/桶，WTI原油价格为63.85美元/桶，分别下跌3.30%和2.73%。

关键信息

供给与需求分析

• 黑色系产品：价格下跌主要由政策调控引发，供给端限制未放松，但部分运输和能源供给有所改善。
• 钢材市场：社会库存仍处去库存阶段，但钢厂库存小幅积累，下游承接力仍存，成材价格走高后下游订单趋于谨慎。
• 钢材产量：1-4月粗钢产量同比增速达15.8%，超出预期，下半年减产预期不变。

货币政策与市场预期

• 宽松政策：货币市场宽松度略有变化，但整体仍保持稳定。
• 美元走势：美元指数小幅回落，但美联储表态缩减QE可能削弱其下行趋势。
• 汇率：人民币对美元汇率中间价小幅调升，反映市场对美元的预期变化。

未来展望

• 黑色系产品：预计全年价格将在高位平稳，政策调控仍将持续，但可能逐渐趋于柔和。
• 债券市场：收益率持续下行，趋势明确，但未来供给增加可能带来短期波动。
• 大宗商品：政策监管持续，市场对投机行为的控制加强，但实际供需变化仍是价格变动的关键。

数据与事件时间表

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
• 从业经历：2010年11月加入中国银河证券研究部
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名

评级标准

• 行业评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%~+20%）、中性（±0%）、回避（-10%）
• 公司评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%~+20%）、中性（±0%）、回避（-10%）

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。未经授权不得转发、转载或传播本报告内容。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn