20250423-国盛证券-景津装备-603279.SH-业绩短期下滑_配套设备_出口打开增量成长空间_3页_757kb

报告摘要

景津装备 (603279.SH) 总结

核心内容概述

景津装备（603279.SH）在2024年面临业绩短期下滑，但公司通过发展配套设备及出口业务，打开了新的成长空间。尽管压滤机产品销售收入和毛利下降显著，但公司在其他领域如矿物加工、环保、砂石骨料等仍保持稳定增长，同时在出口市场实现了毛利率较高的收入增长，有助于提升整体盈利能力。

主要观点

业绩表现：
2024年公司实现营收61.3亿元，同比微降1.9%；归母净利润8.5亿元，同比下降15.9%。主要原因是新能源行业客户设备需求减缓，以及压滤机市场竞争加剧导致公司主动调低价格，从而影响了毛利。
季度表现：
2024年第四季度营收14.3亿元，同比-11.0%；归母净利润1.8亿元，同比-31.8%。显示公司短期业绩承压。
盈利能力：
公司2024年毛利率为29.1%，同比下降2.7个百分点；净利率为13.8%，同比下降2.3个百分点。尽管盈利能力阶段性承压，但经营活动现金流净额大幅改善，达到10.4亿元，同比+288.2%，主要受益于采购及库存管理优化和产能提升。
业务结构：
- 矿物及加工：收入18.5亿元，同比增长11.4%，受益于有色金属工业的稳健增长。
- 环保：收入16.2亿元，同比增长0.9%，环保政策趋严带来持续增长潜力。
- 新能源：收入11.8亿元，同比下降23.3%，主要由于锂电池客户资本开支减少，但新能源市场前景良好。
- 砂石骨料：收入3.3亿元，同比增长33.9%，未来随着市场集中度提升，公司渗透率有望提高。
配套设备与出口：
配套设备收入8.1亿元，同比增长91.7%，但毛利率较低，未能有效缓解压滤机毛利下降的影响。国外销售收入3.4亿元，同比增长5.5%，毛利率达55.7%，较上年提高1.3个百分点，显示出口业务盈利能力较强。
未来展望：
公司预计2025-2027年归母净利润将分别为9.3亿元、10.1亿元、11.1亿元，对应PE分别为10.4倍、9.5倍、8.6倍，维持“买入”评级。公司通过配套设备和出口业务拓展，有望实现业绩的稳定增长。

关键信息

财务指标趋势：
- 营业收入：2024年小幅下滑，但预计2025-2027年将稳步增长。
- 归母净利润：2024年大幅下降，但预计未来三年将逐步回升。
- 毛利率：2024年为29.1%，预计未来三年将逐步下降，但仍保持在合理区间。
- 净利率：2024年为13.8%，预计未来三年将略有波动。
- EBITDA：2024年为1286亿元，预计未来三年将稳步提升。
现金流改善：
2024年经营活动现金流净额达10.4亿元，同比大幅增长288.2%，显示公司资金状况改善。
投资与财务活动：
投资活动现金流为负，主要由于资本支出；筹资活动现金流也呈负增长，但公司整体现金净增加额有所改善。

风险提示

政策变动风险
宏观经济波动风险
原材料价格波动风险

股票信息

项目	数据
行业	通用设备
前次评级	买入（维持）
04月22日收盘价（元）	16.68
总市值（百万元）	9,615.30
总股本（百万股）	576.46
自由流通股占比	99.24%
30日日均成交量（百万股）	4.06

投资评级说明

买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
行业评级：
- 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上