20220701-中国银河-零售行业6月行业动态报告_疫情影响逐步减弱_端午假期与_618_大促助力Q2季末消费潜力释放_28页_3mb

零售行业研究报告总结（2022年7月1日）

核心内容

行业整体表现

• 零售指数上涨1.98%，跑赢沪深300（-8.80%）和新零售指数（-13.13%）。
• PE、PS、PB分别处于2010年年初至今的49.70%、87.40%、88.30%百分位点，其中PE处于低估值区间，主要由于部分公司盈利为负且未改善，导致整体PE水平拉低。
• 零售行业处于低配状态，未来有望增持。

政策环境

• “十四五”政策聚焦于促进居民消费升级和培育新消费，推动行业复苏。
• 国常会支持重大项目建设，扩大有效投资、促进就业和消费。
• 北京市发布数字消费能级提升方案，鼓励直播电商发展。
• 杭州市发放2.85亿数字消费券，有效刺激消费需求。

行业动态

• 2022年年初零售行业增速与疫情前相当，但3-5月受疫情反复影响，消费承压。
• 五一假期消费规模环比改善，但同比涨幅不明显。
• “618”大促如期举行，但受疫情和供应链影响，整体表现承压。
• 电商头部聚焦效应减弱，部分商家转向抖音等新兴平台寻求增长。

市场表现

• 2021年零售行业营收为1.07万亿元，同比增速0.61%，恢复至疫情前88.46%水平。
• 2022年一季度营收为0.27万亿元，同比减速9.03%。
• 2021年行业归母扣非净利为-134.52亿元，同比下跌157.34%，尚未恢复至疫情前水平。
• 2022年一季度扣非净利为94.66亿元，同比下跌12.15%，基本恢复至疫情前水平。

主要观点

消费与经济周期关系

• 消费增速与GDP呈现同周期趋势，疫情对消费的影响逐步减弱。
• 居民消费支出占比高，成为GDP主要推动力之一。
• 人口结构变化，如老龄化，可能影响消费潜力和偏好。

区域与品类表现

• 东部沿海地区仍为消费主力，贡献超过50%的零售额。
• 中西部地区消费增速高于全国，2021年占比近43%，表现值得期待。
• 必需消费品如粮油食品、饮料类表现稳健，升级类消费如化妆品、餐饮等受疫情影响较大，但长期恢复可期。

行业集中度

• 线下零售集中度低，CR10仅5%左右，远低于美国的35%以上。
• 线上零售高度集中，CR10超过75%，阿里巴巴和京东占据主导地位。
• 社区团购如叮当买菜开始影响市场格局。

关键信息

财务分析

• 收入现金比例在2021年达到1.29，2022年一季度略有下降至1.21。
• ROE波动下降，2022年一季度为1.91%，恢复缓慢。
• 资产负债率在2021年达到61.04%，2022年一季度略有回落至60.27%。

投资建议

• 维持全渠道配置，推荐零售渠道类公司：天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行。
• 消费品类推荐：上海家化、珀莱雅、贝泰妮、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份。
• 重点关注“十一黄金周”和中秋的消费表现，预计全年社消同比增速为4.5% - 5.5%。

风险提示

• 疫情防控不及预期。
• 消费者信心不足。
• CPI表现不及预期。
• 政策推行效果不及预期。
• 行业竞争加剧。

未来展望

• 零售行业将逐步恢复至疫情前水平，结构性机会显现。
• **“新零售”**推动数字化和科技驱动，改变传统零售模式。
• 科创板支持科技型消费企业，助力行业变革。
• 数字化转型和全渠道布局成为未来零售发展的核心。

行业挑战与建议

• 线下集中度低，需提升整合能力，强化品牌影响力。
• 小而美公司易见天花板，需关注细分市场与品牌建设。
• 议价能力弱，需通过自有品牌和供应链优化提升竞争力。
• 零售企业应避免过度扩张，专注于主营业务。
• 人才培育和经营效率是提升竞争力的关键。

资本市场表现

• 零售行业市值占比全市场为1.55%，低于历史均值。
• PE处于低估值区间，部分公司因盈利不佳导致估值偏低。
• 风险溢价为-1.93%，低于中位数，显示行业吸引力。
• Beta值为0.53，低于全市场，显示系统性风险较低。

总结

零售行业在疫情后逐步复苏，整体消费信心回升，政策支持和数字消费推动行业向好发展。虽然目前处于低估值区间，但未来增长潜力依然存在，特别是中高端消费和线上渠道的扩张。建议关注具备稳定经营能力和品牌影响力的公司，同时重视数字化转型和全渠道布局。行业集中度提升和新零售模式的发展将是未来的重要趋势。