建筑行业深度报告_三纵三横_解析行业未有之变局_75页_2mb

建筑行业深度报告总结

核心内容

建筑行业当前正处于结构深度调整期，分析认为行业在“三纵三横”驱动下经历转型升级。其中，“三纵”包括建筑工业升级（装配式建筑、全装修）、市场模式创新（PPP）和顶层政策创新（“一带一路”）；“三横”涵盖东部新型城镇化市场、中西部基建完善市场和海外工程承包市场。

主要观点

• 行业处于深度结构调整期：建筑业产值在2010-2015年持续下滑，2016年迎来拐点并持续增长，2018年预计合计投资增速将低位企稳于6.6%。
• 三大下游投资增速长期下降：制造业投资中游分化，房地产投资阶段性回升，基建投资“朝三暮四”，预计2018年合计投资增速将维持6.6%。
• “三纵三横”是行业转型核心动力：建筑工业升级推动东部市场，PPP模式推动中西部市场，顶层政策创新带动海外业务，推动行业集中度提升，利好头部企业。

关键信息

一纵：建筑工业化助力东部新型城镇化

• 市场定位：主要推进东部新型城镇化市场，江苏、广东等为主要受益地区。
• 行业前景：PC结构、钢结构、全装修市场预计2018-2020年CAGR分别为35%、80%、35%。
• 企业受益：杭萧钢构、金螳螂等企业有望率先受益于工业化进程，成本控制和风口业务是关键。

二纵：PPP推动中西部基建市场化

• 市场定位：主要推进中西部基建完善市场，贵州、云南、河南等为主要地区。
• 行业前景：PPP模式进入后清库时代，市场处于稳健增长期，管廊、收费公路、环保为确定性较强的细分领域。
• 企业受益：央企龙头如中国建筑，民企龙头如龙元建设，以及装备龙头如中铁工业，有望受益于PPP业务增长和结构优化。

三纵：“一带一路”带动海外业绩稳步增长

• 市场定位：主要推动海外工程承包市场，带动企业海外业务营收和新签合同增长。
• 行业前景：海外承包业务环境整体向好，2018-2019年合同执行将进入高峰期，企业盈利水平显著改善。
• 企业受益：中国化学等企业海外业务将助力整体业绩增长，具备较强国际竞争力。

投资策略

• 行业集中度提升：大型企业和专业服务巨头将在行业转型中凸显优势。
• 重点公司推荐：
  • 杭萧钢构：战略转型改善盈利。
  • 金螳螂：布局多元化全装修业务。
  • 中国建筑：稳居行业头部，展望未来。
  • 龙元建设：深耕PPP，优化业务结构。
  • 中铁工业：资产板块业务优化，高差异化产品应用。
  • 中国化学：前瞻布局，受益两大市场利好。

风险提示

• 政策执行进度：如“十三五”规划实施进度、PPP项目落地、海外承包业务进展低于预期。
• 市场波动：制造业投资增速、房地产投资增速、基建投资增速存在不确定性。

行业数据概览

市场趋势与投资展望

• 制造业投资：中游分化，I类行业持续下降，II类行业恢复，III类行业持续上升。
• 房地产投资：2018年预计阶段性回升至8%左右，主要受土地购置和去库存影响。
• 基建投资：2018年增速预计为9.2%，其中环保、管廊、海绵城市等新兴领域增长迅猛，而传统领域如公路、铁路、电力增速回落。

行业表现分析

• 2016年行业拐点：12个省份实现建筑产值超预期增长，带动行业整体逆势增长。
• 区域贡献：东部省份如江苏、浙江、广东等贡献较大，中西部省份如贵州、云南、河南等增速较快。

行业挑战与机遇

• 挑战：传统模式束缚行业发展，低产值效率、低毛利建设模式、依赖人口及城镇化红利等问题依然存在。
• 机遇：“三纵三横”推动行业转型升级，建筑工业化、PPP模式、海外业务等具备高壁垒特征，行业龙头及专业服务巨头将更具竞争力。

行业图表与数据

• 图1：“三纵三横”方法框架示意。
• 图2：建筑业增加值占GDP比例趋于平稳。
• 图3：建筑从业人员数量占比逐年攀升至7.1%。
• 图4：建筑产业链及一般项目流程示意图。
• 图5：建筑产业链各环节产值与附加值示意图。
• 图6：2016建筑营收细分行业分布。
• 图7：50家上市建筑公司细分业务毛利水平统计。
• 图8：中美抚养比与GDP同比增速变化曲线。
• 图9：2017国外和国内部分省市城镇化率。

表格与数据预测

• 表1：建筑业行业细分及对应下游行业。
• 表2：2015-2018.5制造业投资增速变化及2018全年预测。
• 表3：2015-2018.5房地产投资同比增速及2018全年预测。
• 表4：2016-2020管廊、海绵城市、黑臭水体整治投资额及复合年均增速预测。
• 表5：2016-2020公路投资累计完成额及同比增速变化预测。
• 表6：2014-2020E轨道交通运营里程及投资一览。
• 表7：2016-2018.5基建投资同比增速及2018全年预测。
• 表8：2017-2018三大下游合计投资同比增速预测。
• 表9：2015-201712省建筑产值实现超投资预期增长。

总结

建筑行业正经历结构深度调整，受“三纵三横”驱动，进入转型升级阶段。三大下游投资增速长期下降，但行业产值在2016年迎来拐点，2018年预计低位企稳。建筑工业化、PPP模式和“一带一路”政策是推动行业发展的主要动力，东部、中西部和海外市场分别受益于这三大纵向主题。投资策略聚焦于行业龙头和专业服务企业，重点推荐杭萧钢构、金螳螂、中国建筑、龙元建设、中铁工业和中国化学等。行业面临政策执行、市场波动等风险，但整体前景看好。