20180703-东兴证券-建筑行业深度报告_三纵三横_解析行业未有之变局_77页_2mb

建筑行业深度报告总结

核心内容概述

建筑行业正处于结构深度调整期，行业增速放缓，但“三纵三横”模式推动了行业的转型升级。三纵包括建筑工业升级、市场模式创新和顶层政策创新，三横则为东部新型城镇化市场、中西部基建完善市场和海外工程承包市场。三纵贯穿三横，通过不同的纵向主题推动横向市场的发展。

主要观点

• 建筑工业升级：主要推动东部新型城镇化市场，包括装配式建筑、全装修和钢结构。预计2018-2020年PC结构、钢结构和全装修市场CAGR分别高达35%、80%和35%。
• 市场模式创新（PPP）：主要推动中西部基建完善市场，PPP模式革新投资结构，推进基建市场化。当前市场位于后清库时代稳健增长期，看好管廊、收费公路和环保PPP领域。
• 顶层政策创新（一带一路）：主要推动海外工程承包市场，显著拉动海外业务营收和新签合同增速，海外业务盈利水平改善。预计2018-2019年海外合同将进入执行高峰期。

关键信息

1. 行业投资增速

• 2018年三大下游（制造业、房地产、基建）合计投资增速预计低位企稳于6.6%。
• 制造业投资增速预计维持在3.2%，房地产投资增速预计回升至8%，基建投资增速预计为9.2%（含电力）和13%（不含电力）。

2. 下游投资结构

• 制造业投资：中游分化，I类行业增速持续下降，II类行业增速基本恢复，III类行业增速回升。
• 房地产投资：经历四次提速，2018年预计增速为8%，受益于土地购置储备和去库存。
• 基建投资：呈现“朝三暮四”趋势，环保、管廊、海绵城市等市场增长迅猛，而公路、铁路、电力等增速回落。

3. 行业趋势与增长

• 建筑行业于2016年迎来拐点，逆势增长。
• 江苏、浙江、福建、江西、山东、河南、湖北、湖南、广东、广西、贵州和陕西等12省实现显著超预期增长，贡献了行业整体增长的71%。

4. 行业集中度提升

• “三纵三横”推动行业集中度提升，大型企业市场份额增长。
• 头部企业如中国建筑、杭萧钢构、金螳螂、龙元建设、中铁工业、中国化学等将受益。

投资建议

• 推荐公司：
  • 一纵：杭萧钢构（钢结构龙头）、金螳螂（全装修龙头）。
  • 二纵：中国建筑（央企龙头）、龙元建设（民企龙头）、中铁工业（装备龙头）。
  • 三纵：中国化学（海外业务领军企业）。
• 重点业务领域：
  • 建筑工业化（PC结构、钢结构、全装修）。
  • PPP模式（管廊、收费公路、环保）。
  • 海外工程承包（一带一路带动）。

风险提示

• 十三五规划实施进度低于预期。
• PPP项目落地不及预期。
• 海外承包业务进展低于预期。

行业数据概览

未来展望

• 建筑行业将加速向工业化、市场化、国际化转型。
• 行业集中度提升，头部企业优势凸显。
• 预计2018-2020年，建筑工业化、PPP和海外业务将带来显著增长机遇。