深度报告-20230606-东吴证券-有色金属行业深度报告_百年未有之变局_黄金时代__25页_1mb

黄金价格与美国长期实际利率呈现显著负相关，经济步入滞胀格局下美联储加息接近尾声，货币预期宽松，利率下行推动金价上行。历史滞胀时期（如1970年代石油危机期间）黄金价格易涨难跌，抗通胀属性使其成为大类资产配置首选。当前滞胀情形与历史类似，虽能源价格回落缓解部分成本压力，但货币超发及逆全球化导致的供应链效率下降仍使通胀高位运行，黄金需求持续增长。叠加去美元化背景下，各国央行为降低美元信用风险而增加黄金储备，供需矛盾进一步强化金价上涨趋势。投资建议关注低估值、高弹性的黄金股，如山东黄金、招金矿业等，其低市值/权益产量特征有望在金价上行周期中获得更大涨幅。风险提示包括金价波动、矿山经营干扰及美联储超预期加息可能压制需求。