未有之变——“碳中和”策略篇_26页_2mb

碳中和投资策略总结

核心内容

“碳中和”作为我国重要的政策目标，其核心路径是通过降低排放向负排放转变。该战略不仅涉及能源结构和产业结构的转型，还包括绿色消费和碳捕集与封存（CCS）技术的应用。此外，碳排放权交易制度和碳监测体系的建设是实现碳中和的制度保障，对相关行业具有深远影响。

主要观点

1. 碳中和路径：

   • 降低排放：通过优化能源结构、产业结构转型、提高能源利用效率等方式实现排放量的下降。
   • 负排放：包括生态碳汇和CCS技术，其中CCS技术是未来碳中和的重要支撑，但目前成本较高，应用受限。
   • 制度建设：碳排放权交易制度和碳监测体系是推动碳中和的关键机制，有助于实现“优胜劣汰”和提升碳排放数据的透明度。

2. 市场反应：

   • 当前市场主要关注传统行业（如钢铁、煤炭、公用事业）和部分小型企业（如环保、化工）。
   • 投资者应关注这些行业长期ROE的修复潜力，而非仅看短期主题投资。

3. 行业受益逻辑：

   • 新能源发电：风电、光伏、水电、核电等清洁能源占比将提升，其中水电和核电在碳中和背景下有较大发展潜力。
   • 传统周期性行业：钢铁、水泥、焦炭、电力、水务、环保等行业受益于产能集中和碳排放权价值提升。
   • 绿色消费：新能源汽车、绿色家电、装配式建筑、可降解塑料等领域的政策支持将推动行业增长。
   • 碳监测与碳排放权交易：随着碳市场的扩展，碳监测设备（CEMS）的市场需求将大幅增加，相关企业有望获得长期ROE提升。

关键信息

1. 我国碳排放现状

• 总量与结构：我国二氧化碳排放量占全球40%以上，碳强度仍有下降空间。
• 主要排放部门：电力、黑色金属冶炼、非金属矿产、交通运输等四大行业排放占比最高，且仍在上升。
• 碳强度趋势：电力、黑色金属冶炼、非金属矿产的碳强度仍较高，但整体呈下降趋势。

2. 碳中和实现路径

• 降低排放：通过优化能源结构、产业结构转型和绿色消费实现。
• 负排放：生态碳汇和CCS技术，其中CCS技术的贡献在未来将更加显著。
• 配套机制：碳监测和碳排放权交易是实现碳中和不可或缺的机制。

3. 降低排放的“加减法”

• 清洁能源占比提升：风电、光伏、水电、核电的装机容量和消费占比仍有较大提升空间。
• 传统行业低碳化：钢铁、水泥等行业的产能集中度将上升，单位能耗差异大，需提高生产效率。
• 碳排放权交易：随着碳市场的推进，碳排放权的价值将逐步提升，高能效企业将受益更多。

4. 碳监测与碳排放权交易

• CEMS应用：当前我国碳监测方法以物料衡算法为主，未来将逐步推广在线监测（CEMS）。
• 市场潜力：CEMS市场空间大，目前A股相关企业市值偏小，但未来有望显著增长。
• 政策推动：碳排放权交易制度将逐步完善，企业碳排放权配额分配将影响其成本和利润。

行业配置建议

• 重点推荐行业：钢铁、公用事业、水泥、仪器仪表、环保、新能源发电、改性塑料、焦炭等。
• 绿色溢价：具备低碳环保优势的企业，随着碳排放权交易机制的完善，有望获得“绿色溢价”。
• 未来增长：绿色消费、碳监测和CCS技术等领域将受益于政策支持和市场需求增长。

风险提示

• 政策落地不及预期：碳中和相关政策可能未能按计划推进。
• 经济超预期恶化：国内经济形势可能影响碳中和相关行业的投资回报。
• 测算误差：碳排放权价值测算存在不确定性，可能影响投资决策。

图表目录

• 图1：我国二氧化碳排放量自2000年以来加速上行
• 图2：2019年我国碳排放占全球28.76%
• 图3：我国碳强度仍有下降空间
• 图4：近年来我国碳强度下降幅度放缓
• 图5：电力行业碳排放占比最高
• 图6：主要部门碳强度趋势及水平
• 图7：碳达峰与碳中和实现路径
• 图8：原煤仍占能源产出结构的70%以上
• 图9：新能源消费占比提高但仍有改善空间
• 图10：粗钢、水泥等工业品产量仍在增长
• 图11：单位粗钢碳排放仍较高
• 图12：政策集中于能源和产业结构转型
• 图13：绿色消费政策涉及领域
• 图14：CCS对碳减排的贡献
• 图15：碳排放权交易的“优胜劣汰”机制
• 图16：碳中和实现路径与行业受益逻辑
• 图17：光伏与风电装机增速历史低位
• 图18：水电是火电之后第二大供电来源
• 图19：水电发电恢复斜率最快
• 图20：疫情后在建核电站数量大幅提升
• 图21：不同行业和企业单位能耗差异大
• 图22：钢铁行业研发支出占比高
• 图23：其他塑料制品研发支出占比最高
• 图24：我国碳市场发展历程
• 图25：碳排放权交易金额与价格对比
• 图26：我国与欧盟碳价差距大
• 图27：碳排放权交易系统要素
• 图28：不同配额分配方式差异
• 图29：高碳排放行业披露率低
• 图30：新能源汽车销量增速达历史最高
• 图31：出口萤石价格中枢上升，进口价格下降
• 图32：钢构企业研发支出与营收下降
• 图33：PLA进出口单价上升
• 图34：CEMS发展历程
• 图35：八大行业工业企业数回升
• 图36：碳监测相关企业规模小，但“欠债”少
• 图37：研发费用加计扣除政策利好碳监测技术创新

表格目录

• 表1：不同企业碳排放权价值与净利润比
  • 例如：金钼股份、海油发展等企业通过碳排放权交易可获得显著利润增长。

总结

碳中和战略将推动我国能源结构和产业结构的优化，带来广泛的行业机遇。传统周期性行业将受益于产能集中和碳排放权价值提升，新能源和绿色消费领域将获得政策支持和市场增长。碳监测和碳排放权交易机制的完善将进一步促进相关行业的发展。投资者应关注这些行业的长期ROE修复潜力，并以更宽容的态度看待低位资产的变化。