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2017年11月21日50ETF期权日报总结

核心内容概述

2017年11月21日，50ETF期权市场整体表现活跃，成交量和隐含波动率均处于合理区间，市场情绪偏向乐观。同时，市场中存在显著的无风险套利机会，值得关注。

主要观点

1. 成交量与PCR指标

• 成交量：当日成交50ETF期权合约1,989,923张，其中认购期权1,234,967张，认沽期权754,956张。
• PCR指标：PUT-CALL比率（PCR）为61.1%，低于历史均值80%，表明市场对上证50指数短期走势预期较为乐观。

2. 流动性分析

• 流动性状况：当月合约流动性相对较差，相对盘口价差中位数为5.91%。
• 流动性公式：相对盘口价差 = 绝对盘口价差 / 最新成交价格。
• 流动性对比：下月、一季、二季合约的相对盘口价差分别为0.0067%、0.0074%、0.0061%，流动性优于当月合约。

3. 期权杠杆分析

• 理论杠杆：认购期权理论杠杆为正，认沽期权理论杠杆为负。
• 实际杠杆：实际杠杆与理论杠杆存在差异，虚值合约和近月合约杠杆较高。
• 杠杆计算：理论杠杆 = Delta × (标的物前收盘价 / 期权合约前收盘价)；实际杠杆 = 期权合约涨跌幅 / 标的物涨跌幅。

4. 日内ATM隐含波动率

• 认购期权：ATM隐含波动率在12%–16%之间，窄幅震荡。
• 认沽期权：ATM隐含波动率在13%–17%之间，同样窄幅震荡。
• 波动率趋势：波动率水平相对稳定，市场情绪未出现剧烈波动。

5. 日内BorrowRate（借贷利率）

• 借贷利率：50ETF期权合约隐含借贷利率在1%左右，市场中可供融出的50ETF现货数量相对宽松。
• 市场影响：较低的借贷利率表明市场融资压力不大，流动性较为充裕。

6. 上证50指数期货基差

• 基差走势：上证50指数期货合约的日内基差窄幅震荡，主力合约当前升水0.43%。
• 基差对比：当月基差为0.43%，次月为0.69%，一季为1.29%，二季为1.55%。

7. 无风险套利机会

• 套利类型：统计了期权平价套利和箱体套利机会。
• 最大年化收益：11月21日出现年化收益达90.61%的正向箱体套利机会，盘口瞬间可容纳2个套利单元。
• 套利容量：当月箱体套利容量为2个单元，平价套利正向收益为1.92%，反向收益为53.05%。

关键信息汇总

• 成交量：1,989,923张，认购/认沽分别为1,234,967张和754,956张。
• PCR指标：61.1%，低于历史均值80%，显示市场看涨情绪。
• 流动性：当月合约相对盘口价差中位数为5.91%，流动性较差；下月、一季、二季合约流动性较好。
• 杠杆：虚值合约和近月合约杠杆较高，认购期权理论杠杆为正，认沽期权理论杠杆为负。
• ATM隐含波动率：认购期权波动率12%–16%，认沽期权波动率13%–17%，市场波动预期稳定。
• BorrowRate：约1%，市场融资压力较小。
• 基差：主力合约升水0.43%，其他合约基差分别为0.69%、1.29%、1.55%。
• 套利机会：当月出现年化收益90.61%的正向箱体套利机会，容量为2个单元。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容反映发布当日的独立判断，不构成买卖建议或投资承诺。
• 投资者应自行决策，自担风险。

资料来源

• 数据来源：Wind、华宝证券研究创新部
• 报告发布机构：华宝证券研究创新部
• 分析师：奕丽萍、程靖斐
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  • 奕丽萍：执业证书编号S0890515090001，电话021-20321300，邮箱yiliping@cnhbstock.com
  • 程靖斐：执业证书编号S0890517060001，电话021-20321305，邮箱chengjingfei@cnhbstock.com
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