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浮法玻璃市场分析总结（2025年5月）

市场概况
2025年5月，浮法玻璃市场持续承压，呈现“弱现实+弱预期”格局，价格中枢下探。宏观层面，海外关税风险缓和与美债危机担忧抑制风险偏好；国内经济由“生产强、需求弱”转为“产需双弱”，1-4月地产竣工同比下跌169%，PPI同比降27%，工业品通缩压力延续。进入6月，随着梅雨季与夏季高温来临，需求淡季预期强化，中上游库存高位叠加企业贸易商降价去库，现货市场表现疲软，主力合约贴水现货价格。

价格走势

• 期货与现货联动：FG2509主力合约收报985元/吨，月度跌幅达-915%；现货价格月度变动区间为[-85%, 0]。
• 基差与价差：湖北地区基差为85元/吨，基差率86%；FG09-01合约价差-64点，近月弱于远月；FG01-05合约价差-52点，维持近弱远强格局。
• 期限结构：玻璃市场呈现contango（正向市场）结构，近月平水且现实偏弱，但期限价差被压缩。

供需分析

• 供应端：5月产能利用率升至76.01%，但同比仍降61%。日熔量低位回升至1577万吨（月环比+0.32%），测算5月玻璃产量485万吨（环比+23%）。煤制产线利润尚存，供应缩减动力不足；但石油焦、天然气制利润下滑，生产成本持续下移。
• 需求端：深加工企业订单天数均值为104天（环比+0.5%），同比大幅减少72%。地产竣工面积、资金来源同比降幅扩大，房地产销售与新开工面积累计同比分别为-28%、-238%，显示需求端持续承压。

库存与成本

• 库存水平：全国浮法玻璃样本企业库存达67662万重箱（月环比+33.4%，同比+140.6%），库存可用天数306天（同比+56天）。沙河地区社会库存为360万重箱，同比显著增长。
• 成本变化：纯碱与玻璃09合约价差218点（较4月缩窄52点），三种燃料成本均下行：石油焦制成本1194元/吨（月环比-11.6%），煤炭制成本1023元/吨（月环比-41.2%），天然气制成本1482元/吨（月环比-14%）。煤制仍为唯一正利润路径，但整体成本支撑减弱。

操作建议

• 单边策略：FG09合约跌破1000元/吨支撑位，技术面呈空头排列，关注20日均线压力位（850-1050区间），需等待供需改善及成本端止跌才可尝试多头。
• 套利策略：9-1价差-50点，负值弱化，仍可反套操作。
• 套保策略：上游企业可抓住盘面升水/平水机会，在1050-1100区间布局卖出套保，应对库存与需求双重压力。

风险提示

• 上行风险：宏观政策超预期、原料燃料价格上涨；
• 下行风险：企业冷修不及预期、需求恢复滞后。

关键数据

• 5月煤制玻璃生产利润1001元/吨（月环比-4495元/吨），石油焦制利润-10704元/吨（月环比-6869元/吨），天然气制利润-16797元/吨（月环比-1484元/吨）。
• 5月浮法玻璃日均损失量436万吨，测算检修损失135万吨（环比+62%，同比+444%）。

结论
市场短期看空情绪主导，价格承压下行；需关注政策变化、原料成本及需求复苏信号。操作上建议谨慎应对，优先考虑套利与套保策略，避免单边抄底。