20250622-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_美国滞胀担忧或重回市场主线_工业金属本周表现不佳_18页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周有色金属行业整体表现不佳，申万有色金属板块下跌 3.57%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业中，能源金属下跌 0.73%，工业金属下跌 3.18%，小金属下跌 4.08%，贵金属下跌 5.27%，金属新材料下跌 7.11%。市场对美国经济滞胀的担忧加剧，影响了工业金属的表现，而黄金则因地缘政治风险溢价消散而下跌，但预计未来将震荡上行。

主要观点

1. 工业金属表现不佳

• 铜：伦铜上涨 0.13%，沪铜下跌 0.03%。供需双弱，国内需求进入淡季，但新能源需求仍强劲。库存持续下降，铜价维持震荡走势，需关注232调查风险。
• 铝：伦铝上涨 2.34%，沪铝上涨 0.12%。伊朗天然气减产引发海外铝价上涨预期，但国内需求疲软，库存下降支撑铝价，上方空间受限。
• 锌：伦锌与沪锌均上涨，库存下降，价格略有上升。
• 锡：锡价下跌，库存下降，但供需仍偏弱。

2. 贵金属走势分析

• 黄金：COMEX黄金下跌 0.65%，SHFE黄金下跌 1.99%。地缘政治风险溢价消散，金价短期承压，但滞胀预期可能带来中长期利好。
• 白银：COMEX白银下跌 1.24%，SHFE白银下跌 1.44%，但白银ETF持仓量增加，支撑其价格。

3. 稀土市场表现

• 稀土价格整体上涨，氧化镨钕、氧化镨、氧化镝、氧化铽等品种周环比上涨。
• 供应端无明显变化，但中美谈判顺利，国际订单恢复预期增强，长期来看，人形机器人等新兴领域可能提升稀土需求。

关键信息

市场数据

• 上证综指下跌 0.51%，有色金属板块跑输大盘。
• 本周涨幅前三公司：诺德股份（+47.99%）、科恒股份（+30.30%）、东阳光（+10.27%）。
• 本周跌幅前三公司：北矿科技（-20.56%）、西部材料（-9.24%）、正海磁材（-8.65%）。

宏观经济因素

• 美国5月零售销售月率同比下降 0.9%，创两年来最大降幅。
• 美国5月新屋开工年化月率同比下降 9.8%，低于预期。
• 美联储调整经济预测，2025年实际GDP增速下调至 1.4%，PCE通胀上调至 3.0%，滞胀担忧增强。

价格与库存

• 铜：LME库存下降 13.34%，SHFE库存下降 1.11%，铜价精废价差下跌，粗炼加工费上涨。
• 铝：LME库存下降 2.34%，SHFE库存下降 5.03%，社会库存下降 2.53%。
• 锌：LME库存下降 3.65%，SHFE库存下降 5.72%。
• 锡：LME库存下降 3.76%，SHFE库存下降 2.00%。

风险提示

• 美元持续走强：可能对金属价格造成压力。
• 下游需求不及预期：有色金属受下游需求影响较大，若需求下滑，价格承压。

图表与数据来源

• 图1-图3：展示申万一级、二级行业及有色子行业周涨跌幅。
• 图4-图5：展示本周涨幅与跌幅前五公司。
• 图6：主要标的涨跌幅统计（截至2025年6月20日）。
• 图7-图10：铜价及库存、精废价差与粗炼加工费。
• 图11-图16：铝、锌、锡的价格及库存情况。
• 图17-图24：各国央行资产、美联储资产负债表、黄金与白银ETF持仓、实际利率与金价。
• 图25-图40：稀土及其他小金属价格与库存数据。

投资建议

• 铜：短期震荡，需关注库存释放与232调查风险。
• 铝：受伊朗天然气减产影响，海外铝价上涨，但国内需求疲软，上方空间受限。
• 黄金：短期震荡后有望上行，关注滞胀带来的中长期利好。
• 稀土：基本面稳定，价格小幅上涨，长期需求有望因新兴领域提升。

评级标准

• 公司投资评级：买入（+15%以上）、增持（+5%至+15%）、中性（-5%至+5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（+5%以上）、中性（-5%至+5%）、减持（-5%以下）。

总结

本周有色金属市场受美国经济滞胀担忧影响，整体表现疲软，工业金属跌幅较大，贵金属和稀土则呈现震荡上涨态势。市场对黄金的利空已基本反映，但对滞胀的利好尚未充分定价，未来金价有望进一步上行。铜和铝价格短期震荡，需关注库存变化及需求波动。整体市场风险因素包括美元走强和下游需求不及预期。