20200906-开源证券-化工_中报业绩点评暨行业周报-化工中报业绩基本探底_看好后市迎来整体性复苏_44页_5mb

化工行业周报总结

核心内容

2020年第二季度，化工行业整体业绩探底，但随着国内经济复苏和美元疲弱，行业迎来整体性复苏。尽管受疫情影响，行业在Q1遭遇“低价格+低业绩+低估值”的“三低”状态，但Q2实现扭亏为盈，表明行业已进入复苏阶段。

主要观点

• 业绩回暖：2020年Q2化工行业营收环比小幅下降，但利润明显改善，确认Q1为业绩底部，Q2已开启复苏。
• 行业趋势：化工行业库存周期从“被动去库存”向“主动补库存”趋势转变，行业景气度逐步恢复。
• 重点板块：石油化工和基础化工行业是复苏的主要驱动力，其中民营大炼化和涤纶长丝行业表现突出。
• 政策与需求支撑：国内政策推动扩大内需、释放消费潜力、加大基建投资，以及外贸政策支持，为化工行业复苏提供了重要支撑。
• 投资建议：继续看好顺周期化工子行业龙头，如万华化学、华鲁恒升、恒力石化、新和成、华峰氨纶等，以及具有弹性增长潜力的公司如金石资源、鲁西化工、海利得、三友化工、新凤鸣、巨化股份等。

关键信息

1. 行业整体表现

• 股价表现：本周化工板块357只个股中，178只周度上涨（占比49.86%），171只下跌（占比47.9%）。
• 指数表现：化工行业指数跑赢沪深300指数2.47%，CCPI（中国化工产品价格指数）上涨3.27%。
• 价格走势：本周111种化工产品价格上涨，43种下跌；28种价差上涨，28种下跌。

2. 化工中报点评

• 业绩探底：2020Q1为化工行业上市公司业绩底部，Q2实现扭亏为盈。
• 财务数据：2020H1，化工行业营业总收入和归母净利润分别同比下降21.13%和103.03%，但Q2环比显著改善。
• 费用与ROE：费用率基本稳定，ROE在Q2出现V型反转，显示出行业盈利能力的恢复。

3. 石油化工行业

• 业绩改善：2020H1，民营大炼化公司如恒力石化、荣盛石化营收同比增长，盈利能力突出。
• 行业复苏：随着原油价格反弹和下游需求回暖，行业迎来业绩拐点，预计未来持续改善。
• 库存与开工率：主营炼厂开工率持续提升，POY库存天数稳定在27天左右，行业进入复苏阶段。

4. 基础化工行业

• 细分行业表现：农药、钾肥、磷化工、玻纤、涂料等子行业Q2率先复苏，业绩表现亮眼。
• 成本与产能：部分企业具备成本优势和产能扩张能力，如新和成、华峰氨纶等，未来有望享受行业复苏红利。
• 行业趋势：随着国内需求回暖和政策支持，行业景气度持续回升，未来增长可期。

5. 重点公司表现

• 万华化学：H1营收309.07亿元，归母净利润28.35亿元，同比分别下降2.00%和49.56%，但Q2业绩改善。
• 恒力石化：H1营收673.58亿元，归母净利润55.17亿元，同比增长59.11%和37.20%，展现出较强的盈利能力和抗风险能力。
• 扬农化工：H1营收59.17亿元，归母净利润8.27亿元，同比分别增长12.45%和下降2.78%，但Q2业绩扭亏。
• 新和成：H1归母净利润预计21.96~23.11亿元，同比增长90%~100%，受益于VA、VE等产品价格上涨。

6. 本周重要公告

• 利民股份：可转债获受理，收购少数股权，提升公司影响力。
• 红宝丽：拟定向增发用于“年产12万吨聚醚多元醇系列产品项目”。
• 桐昆股份：可转债转股，公司资本结构优化。

7. 风险提示

• 油价大幅下跌
• 环保督察不及预期
• 下游需求疲软
• 经济下行压力

建议关注标的

• 化工龙头：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、新和成、华峰氨纶
• 弹性标的：金石资源、鲁西化工、海利得、三友化工、新凤鸣、巨化股份
• 农药化肥：扬农化工、利民股份

行业展望

• 随着全球经济复苏和国内政策支持，化工行业将进入新一轮增长周期。
• 民营大炼化和涤纶长丝行业将是重点受益板块。
• 精细化工品如维生素、表面活性剂等受供给端影响较大，需关注其景气度变化。
• 化工品价格和价差趋势显示行业复苏迹象明显，未来有望持续向好。