化工行业中报业绩点评暨行业周报：化工中报业绩基本探底，看好后市迎来整体性复苏-20200906-开源证券-44页_2mb

化工行业分析总结

核心内容

2020年Q1，化工行业上市公司业绩触底，Q2实现扭亏为盈，标志着行业进入复苏阶段。整体来看，国内经济复苏、美元疲弱及下游需求回暖推动了化工品价格的上涨，带动了行业整体业绩的改善。报告指出，未来化工行业有望迎来整体性复苏，重点关注顺周期板块及处于周期底部、估值较低、现金流量健康、盈利复苏更早的化工子行业龙头。

主要观点

• 业绩探底与复苏：2020Q1是化工企业业绩的至暗时刻，Q2开始扭亏为盈，显示出行业底部已过，复苏趋势明确。
• 行业周期与库存变化：库存周期从“被动去库存”转向“主动补库存”，表明企业开始积极备货，行业景气度提升。
• 政策与市场环境：国内政策推动扩大内需、提振市场活力、促进外贸，助力化工行业复苏；同时，全球原油需求持续复苏，推动石化行业业绩改善。
• 细分行业表现：部分子行业如农药、钾肥、磷化工及磷酸盐、玻纤、涂料等在Q2率先回暖，而维生素、表面活性剂等精细化工品行业受供给端影响较大。

关键信息

业绩表现

• 整体业绩：2020H1，化工行业营业收入和归母净利润均创近年来新低，但Q2实现扭亏为盈。
• 重点公司：
  • 恒力石化：2020H1营收同比增长59.11%，净利润同比增长37.20%，表现出强劲的盈利能力和抗风险能力。
  • 荣盛石化：营收同比增长27.32%，净利润同比增长48.99%。
  • 万华化学：2020H1营收同比下降2.00%，净利润同比下降49.56%，但Q2开始回暖。
  • 华鲁恒升：营收同比下降15.30%，净利润同比下降30.93%，但Q2盈利改善明显。
  • 新和成：预计2020H1归母净利润同比增长90%~100%，VA、VE、生物素等产品量价齐升。

行业趋势

• 石油化工行业：民营大炼化企业表现突出，受益于低成本原油红利和下游需求回暖，行业迎来业绩拐点。
• 涤纶长丝行业：Q2迎来环比改善，8月POY价差有所恢复，行业景气度持续提振。
• 基础化工行业：MDI、TDI、粘胶、草甘膦、氨纶等行业龙头表现亮眼，业绩复苏明显。

产品与价差

• 价格走势：本周有111种化工产品价格上涨，43种下跌，CCPI指数上涨3.27%。
• 价差变化：28种价差上涨，28种下跌，主要价差如“二甲醚-1.41×甲醇”涨幅显著，“R134a-0.88×三氯乙烯-1.35×氢氟酸”跌幅明显。

受益标的

• 化工龙头：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、新和成、华峰氨纶。
• 弹性标的：金石资源、鲁西化工、海利得、三友化工、新凤鸣、巨化股份。
• 农药化肥：扬农化工、利民股份。

风险提示

• 油价大幅下跌
• 环保督察不及预期
• 下游需求疲软
• 经济下行压力

行业新闻

• 恒力集团有序推进恒力（榆林）煤化一体化产业园项目，计划于2020年12月启动建设。
• 利民股份可转债获受理，红宝丽拟定向增发用于“年产12万吨聚醚多元醇系列产品项目”。

股票涨跌情况

• 周度涨幅：49.86%的个股上涨，金力泰、宝利国际等领涨。
• 周度跌幅：47.9%的个股下跌，高争民爆、晶华新材等领跌。

总结

2020年Q1化工行业业绩探底，Q2开始回暖。随着国内经济复苏、原油价格反弹及政策支持，行业整体迎来复苏趋势。重点跟踪的公司中，民营大炼化企业表现优异，涤纶长丝行业出现环比改善，基础化工行业中MDI、TDI、粘胶、草甘膦、氨纶等子行业龙头业绩复苏明显。报告建议持续关注顺周期板块及具备成本、规模优势的龙头企业，同时警惕油价下跌、环保政策、经济下行等风险。