20210827-国信证券-节能风电-601016.SH-2021年中报点评_风资源改善与新增投产并进_利润增厚显著_7页_1mb

节能风电（601016）2021年中报点评总结

核心内容概述

节能风电在2021年上半年实现了营业收入与净利润的双增长，展现出强劲的盈利能力。公司通过风资源改善和新增风电项目投产，显著提升了利润水平。同时，公司现金流稳健，降费效果明显，为未来发展奠定了良好基础。公司还积极实施“南下出海”战略，通过精细化运营改善弃风限电问题，增强市场竞争力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年H1营收与净利润增长：公司2021年上半年实现营业收入17.95亿元，同比增长32.38%；归母净利润5.87亿元，同比增长58.09%。
• 单季度表现：2021年Q2营收9.1亿元，同比增长23.73%，环比增长2.85%；归母净利润2.88亿元，同比增长22.83%，环比下降3.67%。
• 盈利能力提升：销售毛利率达60.80%，同比提升5.1个百分点；销售净利率达32.69%，同比提升5.3个百分点，均为近5年最高水平。

现金流与费用控制

• 现金流稳健：2021年上半年经营活动现金流净额达8.15亿元，同比增长41.92%。
• 财务费用率下降：公司财务费用率降至16.3%，同比减少2.5个百分点，受益于中长期贷款利率降低。
• 期间费用变化：管理费用同比增加56.73%，研发费用同比增加78.22%，主要由于新增项目及研发投入增加。

项目进展与战略调整

• 在建与筹建项目：截至2021年上半年，公司在建项目装机容量1.94GW，筹建项目装机容量2.02GW。
• 弃风限电影响：上半年因弃风限电损失潜在发电量5.82亿千瓦时，占全部可发电量的10.61%。
• 战略布局：公司将加大非限电区域开发，如湖北、湖南、广东等，并积极推进海外项目，拓展欧洲及“一带一路”沿线市场。

投资建议

• 上调盈利预测：预计2021-2023年营收分别为36亿元、49亿元、52亿元，同比增速分别为34%、37%、7%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为12.0亿元、17.8亿元、19.3亿元，同比增速分别为94%、48%、9%。
• 估值与评级：对应摊薄EPS为0.24/0.35/0.38元，PE为18.5/12.5/11.5X，合理估值区间5.43-5.96元，较当前价格溢价22-34%。维持“增持”评级。

财务指标与可比公司分析

财务指标预测

可比公司估值表

风险提示

• 风电并网消纳不及预期
• 可再生能源补贴拖欠恶化
• 新能源项目竞争性配置导致上网电价过低

结论

节能风电凭借风资源改善与新增项目投产，显著提升了盈利能力。公司现金流稳健，费用控制良好，未来增长潜力较大。通过“南下出海”战略和精细化运营，公司有望缓解弃风限电问题，扩大市场份额。上调盈利预测并维持“增持”评级，合理估值区间为5.43-5.96元。