> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 节能风电业绩总结 ## 核心内容 节能风电在2025年面临短期经营压力，但储能与海风业务展现出显著成长潜力，有望成为公司未来发展的新增长点。 ## 2025年业绩表现 ### 营收与利润数据 - **营业收入**：全年实现45.0亿元，同比下降10.6%。 - **归母净利润**：全年实现6.9亿元，同比下降48.4%。 - **扣非净利润**：全年实现6.6亿元，同比下降49.7%。 - **2025Q4**： - 营业收入：10.9亿元，同比下降10.8%。 - 归母净利润：-0.6亿元，同比下降143.2%。 - 扣非净利润：-0.7亿元，同比下降143.9%。 ### 营收分季度趋势 - 2024年全年营业收入为50.3亿元，2025年全年为45.0亿元。 - 2025年各季度营收分别为：Q1 13.1亿元（-1.3%）、Q2 11.4亿元（-13.8%）、Q3 9.7亿元（-17.3%）、Q4 10.9亿元（-10.8%）。 ### 净利润分季度趋势 - 2024年全年归母净利润为13.3亿元，2025年全年为6.9亿元。 - 2025年各季度归母净利润分别为：Q1 3.9亿元（-10.2%）、Q2 2.4亿元（-45.4%）、Q3 1.2亿元（-61.0%）、Q4 -0.6亿元（-143.2%）。 ## 短期经营承压原因 1. **弃风限电问题加剧**： - 2025年因弃风限电损失电量25.22亿千瓦时，占总可发电量的17.41%，较2024年的10.33%显著上升。 - 西北重点区域（如新疆、甘肃）弃风损失比例大幅增加。 2. **电价下行影响收入**： - 市场化交易电量占比提升至66.10%，但平均上网电价同比下降约12.09%，对收入端形成压力。 3. **资产减值准备影响利润**： - 公司为提升长期资产质量，对部分老旧风场计提资产减值准备，实施“以大代小”改造，对利润端造成影响。 ## 长期成长机会 ### 储能业务跨越式发展 - **业务布局**：公司积极布局独立储能业务，覆盖电网侧及新能源电站配套场景，提供长时储能、调峰调频、容量租赁等服务。 - **项目进展**：2025年公司在广东、甘肃、内蒙古、新疆、湖北等地获取6个独立储能项目，新增备案总规模达97.1万千瓦。 - **装机容量**：截至2025年末，公司储能累计装机容量为20万千瓦，在建项目容量为10万千瓦，为未来增长奠定基础。 ### 海风业务成长潜力 - **行业背景**：根据“十三五”规划，海上风电发展被列为重要方向，目标是累计并网装机规模达到1亿千瓦以上。 - **当前占比**：截至2025年，公司海风装机占风电总装机的7.4%，占全国风电及光伏装机的2.6%，占全国总装机的1.2%，仍处于较低水平。 - **前景展望**：随着行业高景气度的提升，公司有望在海风业务中受益，成为未来增长的重要驱动力。 ## 投资建议与风险提示 ### 投资建议 - 公司作为市场上少有的纯风电运营商，具备一定的稀缺性。 - 在可比公司基础上给予一定溢价，维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - **政策变化风险**：新能源政策可能发生变化，影响公司业务发展。 - **来风扰动风险**：风电依赖自然条件，来风量波动可能影响发电量。 - **建设进度风险**：风电项目建设可能受外部因素影响，出现延期或不及预期。 - **电价波动风险**：市场化交易推进可能带来电价波动，影响公司盈利能力。 ## 总结 节能风电在2025年受到弃风限电、电价下行及资产减值等因素影响，短期业绩承压。但公司积极布局储能与海风业务，显示出对未来增长的信心。储能业务实现从“0到1”的突破，海风业务尚处于成长初期，具备较大的发展空间。公司作为纯风电运营商，有望在行业高景气周期中受益，建议关注其未来增长潜力。