20260426-华创证券-节能风电-601016.SH-_华创交运_公用业绩点评_节能风电_短期经营有所承压_储能_海风业务有望打开成长空间_2页_340kb

节能风电业绩总结

核心内容

节能风电在2025年面临短期经营压力，但储能与海风业务展现出显著成长潜力，有望成为公司未来发展的新增长点。

2025年业绩表现

营收与利润数据

• 营业收入：全年实现45.0亿元，同比下降10.6%。
• 归母净利润：全年实现6.9亿元，同比下降48.4%。
• 扣非净利润：全年实现6.6亿元，同比下降49.7%。
• 2025Q4：
  • 营业收入：10.9亿元，同比下降10.8%。
  • 归母净利润：-0.6亿元，同比下降143.2%。
  • 扣非净利润：-0.7亿元，同比下降143.9%。

营收分季度趋势

• 2024年全年营业收入为50.3亿元，2025年全年为45.0亿元。
• 2025年各季度营收分别为：Q1 13.1亿元（-1.3%）、Q2 11.4亿元（-13.8%）、Q3 9.7亿元（-17.3%）、Q4 10.9亿元（-10.8%）。

净利润分季度趋势

• 2024年全年归母净利润为13.3亿元，2025年全年为6.9亿元。
• 2025年各季度归母净利润分别为：Q1 3.9亿元（-10.2%）、Q2 2.4亿元（-45.4%）、Q3 1.2亿元（-61.0%）、Q4 -0.6亿元（-143.2%）。

短期经营承压原因

1. 弃风限电问题加剧：

   • 2025年因弃风限电损失电量25.22亿千瓦时，占总可发电量的17.41%，较2024年的10.33%显著上升。
   • 西北重点区域（如新疆、甘肃）弃风损失比例大幅增加。

2. 电价下行影响收入：

   • 市场化交易电量占比提升至66.10%，但平均上网电价同比下降约12.09%，对收入端形成压力。

3. 资产减值准备影响利润：

   • 公司为提升长期资产质量，对部分老旧风场计提资产减值准备，实施“以大代小”改造，对利润端造成影响。

长期成长机会

储能业务跨越式发展

• 业务布局：公司积极布局独立储能业务，覆盖电网侧及新能源电站配套场景，提供长时储能、调峰调频、容量租赁等服务。
• 项目进展：2025年公司在广东、甘肃、内蒙古、新疆、湖北等地获取6个独立储能项目，新增备案总规模达97.1万千瓦。
• 装机容量：截至2025年末，公司储能累计装机容量为20万千瓦，在建项目容量为10万千瓦，为未来增长奠定基础。

海风业务成长潜力

• 行业背景：根据“十三五”规划，海上风电发展被列为重要方向，目标是累计并网装机规模达到1亿千瓦以上。
• 当前占比：截至2025年，公司海风装机占风电总装机的7.4%，占全国风电及光伏装机的2.6%，占全国总装机的1.2%，仍处于较低水平。
• 前景展望：随着行业高景气度的提升，公司有望在海风业务中受益，成为未来增长的重要驱动力。

投资建议与风险提示

投资建议

• 公司作为市场上少有的纯风电运营商，具备一定的稀缺性。
• 在可比公司基础上给予一定溢价，维持“推荐”评级。

风险提示

• 政策变化风险：新能源政策可能发生变化，影响公司业务发展。
• 来风扰动风险：风电依赖自然条件，来风量波动可能影响发电量。
• 建设进度风险：风电项目建设可能受外部因素影响，出现延期或不及预期。
• 电价波动风险：市场化交易推进可能带来电价波动，影响公司盈利能力。

总结

节能风电在2025年受到弃风限电、电价下行及资产减值等因素影响，短期业绩承压。但公司积极布局储能与海风业务，显示出对未来增长的信心。储能业务实现从“0到1”的突破，海风业务尚处于成长初期，具备较大的发展空间。公司作为纯风电运营商，有望在行业高景气周期中受益，建议关注其未来增长潜力。