深度报告-20241223-财信证券-光伏设备行业深度_周期底部特征已见_企稳动能增强_35页_4mb

光伏设备行业周期底部特征显现，2025年有望企稳

财信证券最新报告指出，2024年光伏行业已进入周期底部阶段，经过连续五个季度下行后，价格和盈利指标接近历史低位，产能扩张明显放缓。报告认为，2025年全球新增光伏需求预计超过600GW，产业链各环节产能超过1000GW，供需平衡有望逐步形成。

市场表现

• 2024年SW光伏设备指数跌幅达16.47%，跑输市场主要指数。
• 组件、硅料、硅片等主产业链环节经营现金净流量同比下降明显，辅料环节现金流韧性较强。
• ROE整体分化，主链环节普遍为负值，辅料、设备和逆变器环节表现相对稳健。

行业动态

• 产能及产量增速明显放缓，海外扩张逐步启动。
• 主产业链环节单瓦成本已接近组件销售价格，价格竞争趋缓。
• 政策方面，出口退税率下调9%（自2023年底），《公平竞争审查条例》出台，行业自律加强，防止“内卷”竞争成为共识。

关键技术

• N型电池成为主流，TOPCon产能占比提升至60%以上。
• BC电池技术结合激光设备实现高效迭代，带动光伏设备需求增长。
• 技术升级促进激光设备等细分领域需求增加，头部企业提前布局。

估值结论

• 当前SW光伏设备指数市净率（PB）2.26，处于历史低位，估值分位数18.01%，风险溢价分位数16.37%。
• 估值下行主要反映行业下行周期，PB-ROE结构显示一定低估。

投资建议

• 重点推荐直接受益于技术迭代的设备板块：捷佳伟创、帝尔激光、迈为股份、汉钟精机。
• 辅助受益的辅料环节：福莱特、福斯特。
• 海外需求恢复的逆变器环节：阳光电源、德业股份。

市场已逐步进入“周期底部-向稳”的过渡阶段，明年随着需求释放，价格和产业链利润有望边际改善，当前具备配置价值。

💎 数据显示，当前光伏设备指数PB已降至低位，伴随现金流逐步修复，行业估值胜率可能提升。建议关注技术升级带来Alpha机会。