光伏行业产业链：周期底部期待曙光_22页_1mb

光伏产业链总结

核心内容

光伏产业链目前处于周期底部，市场对周期见底的判断成为股价提升的关键因素。尽管2024年以来港股光伏产业链主要企业表现跑输大盘，但随着全球光伏装机需求增速放缓和供给侧改革的推进，行业正逐步调整。

主要观点

• 全球光伏装机需求增速放缓：CPIA预测2024年全球光伏装机量为390-430GW，中位数410GW，而BNEF预测2024年增长29%，2025-2030年CAGR达8%。2023年全球新增光伏装机390GW，中国占比56%，为全球第一。
• 中国光伏装机预期增长：2025年中国光伏装机预计增长15%，达220GW。
• 美国市场不确定性增加：特朗普再次执政后，其能源政策更倾向于传统能源，可能削弱对新能源的支持。然而，由于海外产能布局，龙头企业受进口关税影响较小。
• 光伏产业链产能过剩严重：全产业链产能远超需求，部分环节亏损现金，行业供给侧改革势在必行。
• 光伏玻璃环节相对稳健：相比多晶硅料，光伏玻璃产能过剩情况较轻，部分产线进行冷修以缓解压力。

关键信息

光伏产业链表现回顾

• 港股光伏产业链企业大多跑输大盘。
• 产业链产能过剩问题依旧严重。
• 估值方面，港股光伏产业链平均2025预测PE为13.8倍。

光伏产业链各环节成本分析

光伏玻璃产能与冷修情况

投资建议

• 多晶硅料环节：关注品质提升、成本优势明显的颗粒硅龙头，如协鑫科技（3800.HK）。
• 光伏玻璃环节：福莱特玻璃（6865.HK）和信义光能（968.HK）作为双龙头，具备产能、管理和成本优势。

总结

光伏产业链正经历周期底部，全球装机需求增速放缓，但未来增长预期仍存。供给侧改革成为行业调整的重要方向，尤其在多晶硅料环节，颗粒硅具备一定竞争优势。光伏玻璃环节相对稳健，产能过剩情况较轻，且双龙头表现良好。投资建议聚焦于具备成本优势和产能布局的龙头企业，以应对周期底部带来的挑战。