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银行理财新时代：关注弱周期个股

核心内容概述

本报告聚焦于银行理财行业在资管新规背景下的转型进展与未来发展趋势，分析了银行板块在2022年的投资机会与潜在风险。报告指出，银行理财行业已基本完成存量整改任务，净值化转型持续推进，弱周期业务和非息收入成为关注重点，同时提醒投资者注意当前板块估值可能隐含的风险。

主要观点与关键信息

1. 净值化转型完成，存量整改任务基本结束

• 截至2021年底，净值型理财产品存续规模达26.96万亿元，占比 92.97%，较2020年增加25.7个百分点。
• 非净值型产品余额为2.04万亿元，较资管新规发布前减少16.39万亿元。
• 保本理财产品规模已清零，刚兑预期逐步被打破。
• 同业理财规模降至541亿元，较资管新规前下降 97.52%，多层嵌套大幅减少，资金空转问题得到根本扭转。

2. 银行理财发展元年：规模与结构优化

• 2021年末，全国银行机构及理财公司理财产品存续余额达 29万亿元，同比增长 12.14%。
• 理财公司存续产品规模达17.19万亿元，占全市场 59.28%，理财公司已成为市场主导力量。
• 公募理财产品占比达 96%，仍是银行理财的绝对主力。
• 理财产品期限逐步拉长，2021年12月新发封闭式产品平均期限达 481天，较资管新规发布前增长显著。
• 理财产品配置以固收类为主，FOF型产品快速发展，存续规模达 1536亿元，同比增长 61.34%。

3. 2022年银行营收关注弱周期业务增长

• 2022年，银行理财规模预计与2021年持平，增速回落。
• 信贷增速仍快于资产增速，信贷占总资产比重上升，有利于生息资产收益率稳定。
• 净息差面临下行压力，但边际收窄，有望在2022年下半年企稳。
• 手续费收入在2021年快速增长，2022年资管新规影响结束，信用卡风险释放，有望继续增长。
• 理财子公司推动产品多样化和渠道优势，进一步提升非息收入，增强银行盈利能力。

4. 板块低估值或隐含潜在风险

• 当前银行板块静态PB为 0.64倍，已隐含潜在风险。
• 资产质量持续改善，信用成本下降，但部分银行仍存在区域分化。
• 增量信贷主要集中在政府和居民端，风险可控。
• 资产回表接近尾声，拨备计提力度或与2021年持平或略低，对利润影响可控。

5. 投资策略建议

• 2022年开年银行板块整体跑赢沪深300指数，上涨 3.51%。
• 建议关注两条主线：
  • 弱周期业务：宏观经济下行周期中，弱周期且稳定增长的银行公司。
  • 基本面改善：估值有望提升的银行公司，尤其是零售与财富管理业务持续发力的机构。
• 部分个股如成都银行、兴业银行、江苏银行、常熟银行、杭州银行和苏农银行表现突出。

风险提示

• 债务风险快速出清可能导致信用利差上升。
• 若疫情反复，经济持续走弱，企业营收恶化，将影响银行板块业绩。
• 行业投资评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上。
• 公司投资评级包括“买入”、“增持”、“观望”、“卖出”，分别对应相对大盘涨幅 15%以上、5%至15%、-5%至5%、-5%以下。

图表说明

• 图表1：净值型理财产品规模及占比变化情况。
• 图表2：保本理财产品规模变化情况。
• 图表3：同业理财产品规模变化情况。
• 图表4：理财产品存续情况。
• 图表5：存续产品数量及规模情况（分机构类型）。
• 图表6：理财公司设立情况。
• 图表7：代销机构数量和代销余额分部情况。
• 图表8：全市场封闭式产品期限情况（2019-2021）。
• 图表9：全市场新发封闭式产品期限情况。
• 图表10：理财产品存续情况（按募集方式）。
• 图表11：理财产品资产配置情况。
• 图表12：FOF型理财产品资产配置情况。
• 图表13：银行业整体不良率变动趋势。
• 图表14：分子板块不良率变动趋势。
• 图表15：银行板块市净率。

分析师信息

• 分析师：郭懿
• 执业证书编号：S0270518040001
• 联系方式：电话：010-56508506，邮箱：guoyi@wlzq.com.cn

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