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银行行业：银行理财业务有望步入加速发展期

核心内容

2021年，中国银行业理财市场实现了平稳健康发展，理财业务存量整改基本完成，产品结构持续改善，标准化资产配置比例平稳提升，产品平均杠杆率保持稳定。整体来看，银行理财市场在政策和市场环境的推动下，逐步向净值化管理转型，未来有望进入快速发展期。

主要观点

1. 理财产品发行及存续规模

• 2021年，全国共有319家银行机构和21家理财公司累计新发理财产品4.76万只，同比减少2.14万只。
• 累计募集资金达122.19万亿元，显示出市场对理财产品的强劲需求。
• 2021年底，存续产品3.63万只，存续余额29万亿元，同比增长12.14%，增速较上半年有所提升。
• 随着制度建设、系统搭建的完成，理财业务预计在未来3-6个月内步入快速发展期。

2. 理财产品发行机构

• 理财子公司成为理财产品经营的主力，截至2021年底，理财公司产品存续规模占全市场比重达到59.28%，且全部为净值型产品。
• 无牌照中小银行通过代销参与理财业务，丰富了产品销售渠道。21家有存续产品的理财公司与代销机构合作，代销产品余额达17.07万亿元，平均每家理财公司合作约14家代销机构。

3. 银行理财产品结构

• 产品结构明显改善，银行理财逐步进入净值化管理时代。
• 平均期限拉长：2021年全市场新发封闭式产品加权平均期限上升，12月为481天，同比增长93.91%。
• 固定收益类产品增长：截至2021年底，固定收益类理财产品存续余额为26.78万亿元，同比增长22.80%，占比达92.34%。
• 开放式产品增长：开放式理财产品存续余额为23.78万亿元，同比增长16.63%，占比达82%，较去年同期增加3.15个百分点。
• 净值化转型加速：截至2021年底，净值型理财产品存续规模达26.96万亿元，占比92.97%，较去年同期增加25.70个百分点。

4. 银行理财配置结构

• 标准化资产配置比例平稳提升，非标类资产持续下降。
• 2021年末，理财产品投向债券类资产余额21.33万亿元，占比68.4%；非标准化债权类资产余额2.62万亿元，占比8.4%；权益类资产余额1.02万亿元，占比3.3%。
• 产品平均杠杆率为107.37%，较去年同期减少3.63个百分点，显示风险控制能力增强。

关键信息

投资建议

• 资管新规过渡期结束，存量产品基本整改完成，银行理财业务进入快速发展期。
• 稳增长政策有望在地产和基建投资方面持续发力，带动市场预期修复。
• 银行板块估值处于历史低位（0.64倍静态PB），具备估值修复潜力。
• 建议优选具备客户基础、销售渠道、产品服务体系等先发优势的银行，如招商银行、平安银行；以及具备区位优势和体制机制较市场化的优质银行，如宁波银行、常熟银行。

风险提示

• 经济失速下行可能导致资产质量恶化。
• 监管政策可能有意外变动。

未来3-6个月行业大事

• 2022年3~4月：上市银行年报披露。

行业重点公司盈利预测与评级

分析师简介

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验，现任东兴证券研究所金融地产组组长。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，自2019年起在东兴证券研究所从事银行行业研究。

行业评级体系

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%～15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所联系方式

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