20250428-华鑫证券-一品红-300723.SZ-公司事件点评报告_持续研发投入_创新转型收获在即_5页_293kb

2025年04月28日，一品红（300723SZ）发布持续研发投入与创新转型进展的报告，首次给予“买入”评级。核心内容总结如下：

财务表现
2024年公司实现营收1450亿元，同比下降42.07%；归母净利润亏损540亿元。2025年第一季度收入377亿元，同比下降39.48%，但归母净利润转为盈利56.58亿元，同比增幅50.7%。剔除价格因素影响，2024年销量增长816%。集采政策及销售模式调整持续冲击业绩，但Q2起收入增长有望逐步恢复，预计2025年全年收入将达1565亿元，2026-2027年分别增长至1939亿元、2313亿元。

研发投入与创新转型
在收入承压背景下，2024年研发投入增至约32.48亿元，同比增长77.7%，占比营收提升至22.4%。公司新增11个产品注册批件，储备2个临床阶段新药，加速向创新药企转型。核心产品AR882（降尿酸药）进展显著，已进入关键临床试验阶段，2025年3月完成国内Ⅲ期临床首例患者入组及全球REDUCE2试验全部患者入组，REDUCE1试验启动。预计2025年将逐步释放Ⅲ期临床数据，为海外授权提供支撑。该药有望成为痛风和高尿酸治疗领域的Best-in-Class产品。

盈利预测
2025-2027年公司归母净利润分别为163亿元、246亿元、356亿元，净利率由-39.1%提升至134%。当前股价对应的PE倍数为1049倍、696倍、481倍，显示估值逐步修复。未来三年营收增速分别为79%、239%、193%，EPS分别为0.36元、0.54元、0.79元，公司成长性和盈利能力显著改善。

主要风险

1. 仿制药集采可能导致价格持续承压；
2. 新药研发存在临床试验失败或延期风险；
3. 行业监管及反商业贿赂政策不确定性；
4. 海外授权进程可能受知识产权、市场准入等影响。

市场展望
公司通过强化研发投入和临床管线布局，正加速向创新药企转型。AR882等核心产品的临床数据积累和授权潜力释放或推动未来业绩增长，长期看好其在治疗领域的发展前景。