农林牧渔行业年度报告：生猪养殖现金持续消耗，关注生猪板块投资机会-20231104-国金证券-17页_1mb

农林牧渔行业研究总结

核心内容

农林牧渔行业在2023年前三季度整体表现低迷，养殖业对利润拖累显著，板块整体亏损，但种植业与渔业表现相对较好。2023年Q3板块营收环比增长，但归母净利润仍大幅减少。猪价持续低迷，导致生猪养殖行业亏损，但部分企业因成本控制和出栏量增长表现突出，未来有望在产能去化中受益。禽类养殖板块盈利分化，白羽鸡因引种减少和换羽影响，利润有所改善，而黄羽鸡因供给和需求不匹配，仍面临亏损。种业板块因转基因政策推动，行业景气度维持，龙头企业有望快速发展。

主要观点

生猪养殖

• 2023年Q1-Q3生猪养殖板块营收增长，但归母净利润大幅下降，行业持续亏损。
• 猪价低迷，行业整体供大于求，导致企业现金流紧张。
• 行业产能连续9个月减少，去产能逻辑不变，预计新一轮周期上行可期。
• 生猪养殖板块股价处于底部区间，存在较好的投资机会。
• 建议从成本水平、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况等多维度选择标的。
• 重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份、新五丰、华统股份等。

禽类养殖

• 白羽鸡因引种减少和换羽影响，产能缺口逐渐传导，预计2023年底板块景气度好转。
• 黄羽鸡供给端处于低位，但上半年价格走低导致行业去产能，近期价格有所好转，预计下半年盈利改善。
• 部分禽类养殖企业盈利改善明显，尤其是销售鸡苗和全产业链布局的企业。
• 重点推荐：圣农发展、益生股份、民和股份等。

种子板块

• 粮食安全是国家经济发展的根基，种业作为重要媒介，受到政策支持。
• 转基因玉米和大豆品种初审通过，推动种业发展。
• 种业竞争格局有望改善，行业集中度提升。
• 具有核心育种优势和先发优势的龙头企业有望快速发展。
• 重点推荐：隆平高科、大北农、新希望、牧原股份等。

关键信息

行业表现

• 2023年Q1-Q3农林牧渔板块营收增长7.69%，但归母净利润大幅减少334.13%。
• 2023年Q3板块营收增长4.18%，环比扭亏为盈，但归母净利润同比减少84.22%。
• 养殖业营收增长6.27%，但归母净利润减少15.44%。
• 饲料行业由盈转亏，动物保健和种植业盈利增厚。

基金持仓

• 2023Q2前十大重仓股包括温氏股份、牧原股份、海大集团、隆平高科等。
• 2023Q3基金持仓略有变化，巨星农牧、中粮糖业、荃银高科和中牧股份新进入前十大重仓股。

企业表现

• 生猪养殖企业中，京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等出栏量增长较快。
• 多数企业资产负债率上升，部分企业资本开支减少。
• 禽类养殖企业中，圣农发展、益生股份、民和股份等盈利改善明显。

风险提示

• 产能去化不及预期
• 转基因玉米推广进程延后
• 动物疫病爆发
• 农产品价格波动