20210324-天风期货-LPG周报_关注逢高空远月机会_19页_1mb

LPG周报总结（2021.3.24）

核心内容

本报告分析了LPG（液化石油气）市场在2021年3月24日的行情，重点探讨了国内外价格走势、供需变化、库存情况以及远期合约的投资机会。整体来看，LPG市场处于淡季，基本面走弱，内盘价格相对坚挺，而外盘价格则因原油下跌和季节性需求走弱而回落。

主要观点

1. 国内价格相对坚挺

• 内盘价格在原油下跌后有所反弹，显示出较强的支撑力。
• 华东民用气折盘面-PG04为-292元/吨，山东民用气折盘面-PG04为-77元/吨，广石化-PG04为249元/吨。
• 国内现货价格无仓单压力，与外盘形成一定价差。

2. 外盘结构平缓，趋于contango

• 原油大跌叠加季节性走弱，外盘月间结构正从back转变为contango。
• CP、FEI、MB价格周环比均出现明显下跌，其中FEI跌幅最大，达4.7%。
• 外盘价格回落明显，内盘相对高估。

3. 供应端：春检影响持续

• 主营炼厂开工率下滑至71.45%，周环比减少0.6个百分点。
• LPG日均产量周环比减少0.04万吨，整体供应压力有所上升。

4. 需求端：燃烧需求走弱，工业需求替代效应明显

• 华南和华东平均气温上升，民用燃烧需求季节性走弱。
• LNG价格走弱，导致更多工业用气转向LNG，替代效应显著。
• PDH装置进入检修潮，开工率大幅下滑至69%，对LPG需求造成一定压制。
• C4深加工需求仍然向好，烷基化和MTBE利润维持高位。

5. 库存情况：港口库存变化有限

• 华东港口库存率维持在62%，周环比基本持平。
• 华南港口库存率周环比增加2个百分点，达到53%。
• 整体库存压力不大，但华南到港量回升，短期存在压力。

关键信息

远期合约投资机会

• 04合约因无仓单压力，交割逻辑占主导，下方空间有限。
• 随着基本面走弱，远期合约（如05及之后）与现货联动更为紧密，可关注逢高做空的机会。

基差与利润

• LPG三要素强弱评估为：库存0，利润1，基差0，综评为-1（弱）。
• PG04与外盘合约（如CP04、FE104）的利润已接近平水，内盘相对高估。

风险提示

• 原油价格大幅波动可能影响LPG走势。
• PDH投产进度不及预期可能导致需求进一步下滑。
• 疫情反复可能对整体需求产生不利影响。

结论

当前LPG市场处于淡季，基本面持续走弱，国内价格相对坚挺，但外盘价格大幅回落。随着PDH检修和燃烧需求季节性走弱，市场整体承压。04合约受交割逻辑影响较大，而远期合约则更贴近现货走势，可关注逢高空远月合约的做空机会。投资者应谨慎对待市场波动，关注原油走势、PDH投产进度以及疫情发展等风险因素。