深度报告-20201210-天风证券-荃银高科-300087.SZ-厚积薄发_迈向全球_借力中化先正达有望实现跃进式发展__32页_3mb

荃银高科（300087）总结

核心内容

荃银高科是中国领先的种业公司，专注于杂交水稻等农作物种子的育繁推一体化业务，是创业板种业第一股。公司第一大股东为中化现代农业有限公司，持股比例21.5%。2020年前三季度，公司实现营业收入8.9亿元，同比增长179.2%，归母净利润512.2万元，同比增长117.8%。公司近年来通过研发和业务拓展，实现了营收与利润的持续增长，具备良好的发展态势。

主要观点

• 行业前景：常规种子行业在粮食价格上涨、供需改善的背景下有望迎来底部反转；转基因技术的加速推进将为行业带来新的变革，尤其在玉米种植领域，因虫害和粮食安全问题，转基因政策持续加强。
• 研发优势：公司拥有强大的研发实力，牵头成立“国家水稻商业化分子育种技术创新联盟”，并设立上海中科荃银，增强研发能力。荃9311A等亲本资源丰富，为新品种研发奠定基础。
• 销售拓展：公司通过收购、投资等方式加速全国布局，同时借助中化MAP渠道拓展销售，2020年上半年海外收入达0.87亿元，展现全球化战略。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为17.16/22.41/28.82亿元，归母净利润分别为1.39/1.85/2.32亿元，2021年目标市盈率为70倍，对应目标价30元，维持“买入”评级。

关键信息

行业发展趋势

• 粮食现货价格上涨，带动玉米、水稻种子需求回升，行业有望迎来底部反转。
• 草地贪夜蛾等虫害和玉米供需缺口凸显粮食安全问题，推动转基因政策加速落地。
• 转基因种子技术在全球多个国家广泛应用，全球转基因作物播种面积持续增长，预计中国将成为重要增量市场。

公司发展概况

• 公司成立于2002年，2010年上市，注册资本4.3亿元。
• 2019年实现营业收入11.54亿元，同比增长26.73%；归母净利润0.95亿元，同比增长38.43%。
• 2020年前三季度实现营收8.9亿元，同比增长179.2%；净利润512.2万元，同比增长117.8%。
• 2019年通过国家审定的杂交水稻新品种达23个，占国审品种总数的6.7%；74%亩产超过600千克，87%达到优质米标准。

研发成果

• 公司拥有“国家企业技术中心”、“农业部杂交稻新品种创制重点实验室”等科研平台。
• 研发人员占比逐年提升，2019年达24%以上；研发投入占营收比重达4.81%。
• “6+1”合作模式加强政企联动，推动分子育种技术发展，已推出多个优质水稻新品种，如荃优822、荃优丝苗、荃优华占等。

销售布局

• 公司通过收购、投资等方式加速全国布局，2020年在新疆、四川等地加强业务拓展。
• 2020年上半年海外收入达0.87亿元，公司已出口至巴基斯坦等国家。
• 推行订单农业模式，打造产业闭环，带动良种销售，扩大市场份额。

股权结构

• 中化现代农业有限公司为第一大股东，持股21.5%。
• 公司参控股10余家公司，涵盖水稻、玉米、小麦等多个领域，分布于长江中下游、东北、华南等主要种植区域。

风险提示

• 行业竞争加剧、生产灾害、订单农业推广不及预期等可能影响公司发展。

财务数据与估值

结论

荃银高科凭借强大的研发实力和广泛的业务布局，正在向全国和全球市场扩展。借助中化先正达的技术与渠道优势，公司有望在转基因领域实现跨越式发展。公司未来增长潜力较大，盈利预测乐观，目标价为30元，维持“买入”评级。