20220918-国金证券-化妆品与日化行业研究_7-8月美妆淡季瑷尔博士_华熙生物表现较优_13页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：化妆品与日化行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月至8月化妆品与日化行业在电商渠道的表现，指出美妆消费进入淡季，整体线上零售额同比下降3.9%。然而，部分品牌通过抖音渠道实现快速增长，成为行业增长的重要驱动力。同时，报告还回顾了近期化妆品板块的行情走势，并提供了重点公司的估值信息与行业动态。

主要观点

1. 电商销售表现

• 整体趋势：7-8月美妆电商销售额为541.6亿元，同比下降3.9%，增速较Q1/Q2放缓（Q1/Q2增速为2.4%/1.7%）。
• 平台表现：
  • 抖音：保持快速增长，护肤与彩妆销售额分别占淘系的55.1%与46.7%，其中TOP300护肤品牌销售额同比增长91%，TOP300彩妆品牌增长94%。
  • 淘系：受大促透支、抖音分流、超头缺失等因素影响，增长承压，护肤与彩妆销售额同比分别下降11.9%与26.9%。
  • 京东：美妆销售额同比下降15%，主要受大促透支与线上流量成本上升影响。

2. 重点公司表现

• 贝泰妮：薇诺娜GMV同比增长3%，其中抖音增长显著（+49%）。
• 珀莱雅：主品牌与彩棠GMV同比增长4%，其中抖音表现突出（+46%）。
• 华熙生物：润百颜、肌活、米蓓尔、夸迪GMV同比增长19%，抖音增长170%。
• 鲁商发展：瑷尔博士GMV增长45%，抖音贡献显著（+70%）；颐莲增速放缓，GMV同比下降2%。
• 丸美股份：GMV同比下降7%，抖音增长128%，但淘系与京东表现不佳。
• 逸仙电商：完美日记GMV同比下降50%，抖音增长117%，但淘系与京东下滑明显。
• 毛戈平：GMV同比下降14%，抖音增长8%，京东增长7%。

3. 行情回顾

• 近一周（2022.9.13~2022.9.16），上证综指、深证成指、沪深300分别下跌4.16%、5.19%、3.94%，化妆品板块下跌2.11%，跑赢沪深300约1.82个百分点。
• 个股表现分化，珀莱雅、蓝月亮集团、壹网壹创涨幅居前，丸美股份、鲁商发展、宝尊电商跌幅较大。

4. 估值分析

• 品牌商：珀莱雅、贝泰妮、上海家化、鲁商发展、丸美股份等公司PE（2022E）分别为47、45、24、16、27倍，CAGR分别为13%、34%、20%、25%、14%。
• 代运营商：丽人丽妆、壹网壹创PE分别为15、16倍，CAGR分别为-2%、10%。
• 原料商：科思股份、丽臣实业PE分别为27、22倍，CAGR分别为39%、3%。
• 生产商：嘉亨家化、青松股份PE分别为13、11倍，CAGR分别为28%、-。

关键信息

1. 行业动态

• 水羊股份：发布超小分子透明质酸技术，透皮吸收率达92.6%，并聘请中国工程院院士陈坚为首席科学家。
• 珀莱雅：聘任魏晓岚为CSO首席科学官，推动全球化研发。
• 药监局公告：收紧违禁成分监管，特别关注儿童化妆品中的新康唑等8种组分。
• 欧诗漫、仙婷：完成发酵新原料备案，目前处于监测期。

2. 公司公告

• 丽人丽妆：终止股权激励计划并回购部分限制性股票。
• 上海家化：注销部分股权激励限制性股票。
• 奥园美谷：股份减持计划时间过半，部分股东减持股份。
• 若羽臣：股份减持计划时间过半。
• 洁雅股份：同意使用部分闲置募集资金进行现金管理。
• 丸美股份：召开2022年第一次临时股东大会。
• 朗姿股份：股份质押与解质押。
• 健之佳：限制性股票解锁。

风险提示

• 营销发展不及预期：线上流量成本高企，若品牌无法实现流量裂变、提升ROI、过度依赖达人引流/带货，将影响成长与盈利。
• 渠道拓展不及预期：抖音生态与淘系不同，品牌能否快速适应并实现盈利存在不确定性。
• 数据跟踪误差：电商数据来源于第三方爬虫，未包含跨店满减等优惠，存在数据偏差。

投资建议

• 行业层面：维持“买入”评级，预计未来3-6个月内行业上涨幅度将超过大盘15%以上。
• 公司层面：重点关注抖音渠道增长持续性及新品布局，如贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等表现优异公司。同时，留意低基数效应减弱后行业回暖情况，特别是“双11”期间的表现。

总结

报告指出，尽管7-8月美妆电商整体增速放缓，但抖音平台表现强劲，成为推动行业增长的关键渠道。重点公司中，贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等通过抖音渠道实现显著增长，而部分公司如逸仙电商、丸美股份则面临较大压力。行业整体处于中上水平，投资者应关注各品牌在抖音的布局及未来“双11”期间的表现，同时警惕营销与渠道发展不及预期等风险。