20221026-东吴证券-中伟股份-300919.SZ-2022年三季报点评_业绩符合市场预期_预计Q4盈利恢复正常_6页_532kb

报告摘要

中伟股份（300919）2022年三季报总结

核心内容

中伟股份在2022年前三季度实现营业收入222.86亿元，同比增长60.64%；归属母公司净利润10.85亿元，同比增长41.74%。公司业绩整体符合市场预期，尽管第三季度因钴库存跌价导致单吨扣非利润降至0.5万元，但预计第四季度盈利将恢复正常。

主要观点

业绩表现：
2022年Q3公司实现归母净利润4.24亿元，环比增长4.49%，处于业绩预告中值，符合市场预期。
前三季度营收和净利润分别同比增长60.64%和41.74%，显示公司业务持续扩张。
出货量与产能释放：
公司前三季度出货量达16万吨以上，预计Q3前驱体出货6万吨，环比增长15%以上。
10月排产持续上升，全年预计出货24-25万吨，同比增长40%以上。
公司年底将具备33万吨前驱体+3万吨四钴产能，2023年预计出货35万吨以上，维持50%增长。
盈利与成本结构：
Q3毛利率为10.68%，同比降低1.15个百分点，环比降低0.33个百分点；
归母净利率5.26%，同比增长0.24个百分点，环比增长0.13个百分点；
扣非归母净利率3.76%，同比降低0.58个百分点，环比提升0.29个百分点。
高价硫酸钴库存跌价对Q3利润造成约1亿元影响，若加回则扣非利润中枢预计为4亿元，单吨扣非利润0.65万元，环比增长20%以上。
成本与费用控制：
期间费用总额为4.35亿元，同比增长35.31%，环比下降15.5%；
期间费用率为5.4%，同比降低0.43个百分点，环比降低1.11个百分点；
销售费用率0.2%，管理费用率1.76%，财务费用率1.11%，研发费用率2.32%。
投资与现金流情况：
Q3经营活动净现金流净额为-18.95亿元，同比下降156%，环比下降71.1%；
投资活动净现金流净额为-53.8亿元，同比下降212%，环比下降85.5%，主要因扩大产能导致资本开支增加；
资本开支为43.5亿元，同比上升139.98%。

关键信息

财务预测：
2022-2024年公司归母净利润预测分别为17.5亿元、33.0亿元、46.4亿元，同比分别增长87%、89%、40%。
对应的PE分别为27x、14x、10x，公司预计2023年仍能维持80%以上增速，给予25xPE，目标价135.5元，维持“买入”评级。
项目进展：
贵州年产20万吨磷酸铁项目加速建设，预计年底一期10万吨产能完成建设，2023年Q1逐步投产。
印尼一期1万吨镍冶炼产能预计2022年底投产，将进一步提升公司盈利能力。
风险提示：
原材料价格波动超市场预期、销量及政策不及预期。

估值与财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	20,072	35,879	43,824	52,972
归属母公司净利润（百万元）	939	1,752	3,303	4,639
每股收益（元/股）	1.54	2.87	5.42	7.61
P/E（现价&最新股本摊薄）	49.72	26.65	14.14	10.06
每股净资产（元）	16.23	18.91	23.87	30.85
ROE-摊薄（%）	9.55	15.30	22.84	24.83
资产负债率（%）	62.33	64.36	61.60	58.66
P/B（现价）	4.72	4.05	3.21	2.48